天天财经讯，11月28日，港股商汤股价短线跳水，盘中跌幅一度超5.5%，截至收盘股价报1.36港元，跌幅收窄至4.86%。

消息面上，美国知名做空机构灰熊发布了一份针对商汤集团的报告。不过，商汤很快通过港交所公告作出否认。

灰熊在这份做空报告里，都进行了哪些“指控”？

商汤集团虚报收入？

核心业务不再盈利？

美东时间周一晚，灰熊发布针对商汤集团的报告，在报告中调侃AI巨头商汤与其自称是人工智能公司，不如自称是“人工（非）智能夸大收入公司”。

在报告中，灰熊重点质疑商汤通过关联交易进行收入造假，其质疑的依据为两起诉讼。

其中一起是商汤与江苏精仪达公司的法庭诉讼。灰熊声称这一诉讼背后是商汤、江苏精仪达和易某公司的三方循环交易。

天天财经查询发现，中国裁判文书网在2020年11月披露的《北京市商汤科技开发有限公司与江苏精仪达科技有限公司买卖合同纠纷一审民事判决书》显示：2019年11月6日，商汤向江苏精仪达采购一批货物，合计货款1024.5万元。11月8日，商汤采购货物联系人张某的指定收货人为上海易某电子商务有限公司的蔡某强，同日，江苏精仪达与蔡某强办理了案涉采购货物的交接手续，蔡某强确认收到货物并向商汤出具了收货确认单；11月17日，商汤向江苏精仪达汇入货款1024.5万元。12月20日，商汤张某发现蔡某强失联，遂要求江苏精仪达交付订购货物，后者认为其已履行交货义务，双方协商未果，商汤诉至法院。

江苏精仪达作为被告认为，商汤所谓的正常的买卖交易是不符合常理，是不正常的。整个交易的过程，都是易某公司的蔡某强在和被告公司李某联系，包括合同、付款时间、发货收货等等。在一份电话录音里，李某解释了不用实际发货的原因，因为货物就在易某公司的仓库里，原告公司后变更指定收货人为易某公司蔡某强，就不需要盐城向北京发货，北京再向上海发货的物流过程，票据的流转等同于货物的流转。

最终，法院驳回原告商汤的诉讼请求。

另一起诉讼，是四川长虹佳华信息产品有限责任公司与福建省新泽尔资讯科技有限公司的诉讼，也发生在2019年。

在这起起诉讼中，原告与被告签订了涉及商汤科技产品总价值327万元的购销合同，而灰熊质疑称，这一起购销交易只是为商汤科技制造虚假发票/收入。

灰熊称，这两起法庭案件显示，商汤直接或通过中间公司向客户提供资金，而这些资金又用于从商汤购买可能从未交付的商品。

报告称，商汤将自己描述为“一家领先的人工智能软件公司”，但该机构认为，在这种情况下，人工智能代表着人工膨胀的收入，商汤通过利用收入捏造计划来伪造收入。报告还称，商汤集团虚报收入，核心业务走向失败。

应收账款庞大且不断增长？

或是虚假收入？

灰熊提出的另一个质疑，是商汤存在大量应收账款且不断增长。灰熊认为，最乐观的猜测是表明这家公司无法收回款项，而最糟的猜测则是这些应收账款是虚假收入。

商汤的财务报表也被灰熊进行了攻击。灰熊声称尽管商汤试图通过裁员来遏制亏损，但其现金消耗仍将有增无减。

自去年商汤裁掉2000人后，今年8月底，商汤再次被曝启动裁员。公司对此解释称，系根据市场环境变化和自身发展状况进行相应的战略调整，并对组织和人才结构进行优化，以更好地满足业务发展需要。

除了员工数量的裁撤，在今年的半年报中，商汤的研发支出同比减少12%至17.83亿元。商汤称主要原因包括雇员福利开支减少，以及由使用第三方数据中心机柜服务转为使用自身的AIDC，减少了服务器运营以及云服务费用支出。

针对灰熊的一系列披露，28日中午，商汤集团就这一卖空报告作出回应，认为这份报告并无依据，缺乏对本公司公开信息的全面解读。在随后给媒体的回复中，商汤称灰熊的报告内容是“拼凑的旧信息，包括大量不实陈述和对公司业务的误读。

商汤集团作为计算机视觉领域的领先企业，是首批获得批准推出生成式AI服务的中国科技公司之一。曾获阿里投资并在香港上市，是2021年最受期待的IPO之一。

不过目前商汤仍未实现盈利。

2018年-2022年，商汤分别亏损34.33亿元、49.68亿元、121.58亿元、171.7亿元和60.9亿元，5年累计亏损超过438亿元。今年上半年业绩数据显示，公司期内实现营收14.33亿元，同比增长1.3%；净亏损31.43亿元，同比下降2%；经调整净亏损23.93亿元，同比收窄6.7%。亏损程度均远超过其营收规模，总资金储备为148.2亿元。

商汤在上市前共经历了12轮融资，包括软银、春华、阿里、银湖、IDG、中国国有企业结构调整基金、上海国际集团、赛领和鼎晖等，累计融资金额达到52.5亿美元。

尽管大模型和生成式AI产品的营收在今年上半年同比暴增670%，但仍阻挡不了商汤低迷的股价，这也导致阿里清仓，软银持续减持。这一点也在灰熊的报告中被提及，“网上的员工评论反映了对商汤业务前景的不满和失衡。同时，聪明钱正在争先恐后地退出——阿里巴巴和一位联合创始人已经将他们各自的股份减少到零。”

而市值方面，相较2022年初的巅峰，截至发稿已经蒸发了约2700多亿港元。

从最新的财报来看，生成式AI和大模型的相关营收达到2.9亿元，业务贡献从2022年的10.4%提升至20.3%，一定程度抵消了智慧城市和汽车业务下降的影响，也似乎确实给商汤带来了几分想象力，但未来至于能否成为商汤的救命稻草，依然是个问号。