天天康养11月3日讯，近日，上海建发致新医疗科技集团股份有限公司（简称“建发致新”或公司）创业板IPO获受理。建发致新本次拟公开发行股票数量不超过6319.33万股，拟募集资金约4.84亿元，用于信息化系统升级建设项目、医用耗材集约化运营服务项目、补充流动资金。保荐机构为中信证券。

建发致新医疗作为全国性的高值医疗器械流通商，主要从事医疗器械直销及分销业务，并为终端医院提供医用耗材集约化运营（SPD）等服务。

公司负债率居高不下 经营性现金流持持续为负 上市前多次分红

（来源：招股书）

招股书显示，2020年至2023年上半年，建发致新的营业收入分别约85.42亿元、100.24亿元、118.82亿元、74.99亿元；归母净利润约1.6亿元、1.67亿元、1.74亿元、0.9亿元。

但从报告期公司的负债率来看，始终超过八成。2020年至2023年上半年建发致新负债率（合并）分别为82.43%、86.94%、87.39%、87.76%。同时，报告期内，建发致新医疗的经营活动产生的现金流量净额分别为-120.15万元、-7.33亿元、-6.28亿元、-5.04亿元，持续为负且低于同期净利润。对此，建发致新称，主要系公司在业务规模增长过程中代理的品牌和产品线持续增加，公司存货采购金额持续增加，加之下游医院客户的回款周期较长，使得报告期内公司经营性现金流量净额为负。

（来源：网络）

此前格隆汇曾曝出，建发致新在上市前还存在多次分红行为。招股书显示，2020年至2022年，建发致新的现金分红金额分别为9735.71万元、5819.05万元、7161.90万元，三年内共计分红2.27亿元，分掉了公司报告期内近一半的净利润。

主要产品毛利率因集采大幅下降 应收账款存在坏账风险

（来源：招股书）

2020年至2022年，建发致新的综合毛利率分别为6.12%、7.02%、7.71%，低于同行业可比公司平均值。值得一提的是，建发致新分销业务毛利率仍然处于连续下滑的状态，报告期内分别为9.74％、8.63％和8.42％。

报告期内，血管介入器械收入合计金额分别为698347.82 万元、705852.12万元、758346.78万元和454979.80 万元，占主营业务收入比例分别为81.93%、70.53%、63.90%和60.77%，为公司主要收入来源。

2021年集采执行后，公司整体中标产品销量有所上升，但因为降价幅度较高，公司冠脉支架产品整体收入及毛利率呈下降趋势。集中带量采购的落地实施使产品终端价格大幅下降，流通环节利润空间亦随之压缩，集中带量采购中标产品价格的下降及利润的降低将对公司的收入及利润产生不利影响。

例如，在2022年，建发致新销售冠脉支架共计497651个，销售数量较 2020年度增长50.86%。但因为本轮冠脉支架集采使得支架价格降幅高达 90%，建发致新冠脉支架产品实现的毛利率在2021年较2020年相比下降5882.09万元。

（来源：招股书）

同时，从公司的应收账款来看，报告期各期末，建发致新的应收账款账面价值占流动资产的比例分别为74.82%、65.93%、60.01%和64.22%，占比较大。截至2023年6月30日，公司应收账款坏账准备余额为12,439.88万元。若公司不能保持对应收账款的有效管理，仍有可能面临一定的坏账风险。

不仅于此，报告期内，建发致新存货跌价损失分别为-1076.95万元、-1821.31万元、-1988.98万元和-2305.83万元，存货余额逐年增加，存货跌价损失逐年上升。

研发费用占比过低，报告期内涉及多起行政处罚

（来源：招股书）

报告期内，建发致新各年研发费用占营业收入比重在0.03%至0.21%之间。公司拥有核心技术的人员仅为1人，研发人员71名，研发人员占比仅为员工总数的4.38%。公司研发费用金额分别为 270.35 万元、479.15 万元、1362.10 万元和1600.78 万元。公司的研发费用主要由职工薪酬、委外研发费用构成。

营收大几十亿过百亿，可研发费用却少的可怜，员工超千人，可核心技术人员仅一人的建发致新，创新成色可见一斑。

（来源：网络）

据招股书显示，2022年，同行业可比公司的研发费用率平均值为0.18%，高于建发致新；2020年至2021年，国科恒泰研发费用率分别为0.17%、0.18%，也均高于同期建发致新的研发费用率。

（来源：招股书）

同时，报告期内，建发致新涉及18起行政处罚案件，包括两项医疗器械管理处罚和一项海关处罚。

据招股书显示，报告期内，建发致新的子/分公司南京致新、杭州致新、上海建发鹭益、成都德尔、西安致康米莫、天津德尔、厦门分公司、广州致菱医疗供应链管理有限公司杭州分公司存在因未及时办理纳税申报、报送纳税资料而受到税务机关行政处罚的情况。

技术服务类收入占比不足1%“三创四新”特征遭质疑

招股书显示，报告期各期，建发致新的SPD及其他服务业务实现的收入分别为2773.51万元、2466.42万元、3323.53万元，在总营收中的占比分别是0.33%、0.25%、0.28%，收入占比不足1%，贡献相对较小。

从收入占比来看，建发致新的信息管理系统产品在报告期内对收入的贡献相对较小，该公司主营业务依然为医疗器械的直销和分销业务，报告期内这两项传统流通业务的收入占比均在99.6%以上。

（来源：相关问询函）

在上市审核委员会2023年第43次审议会议上，监管要求建发致新说明技术创新、服务创新和管理创新的先进性，以及区别于同行业可比公司的具体体现；说明是否符合创业板板块定位，是否具有“三创四新”特征。

所谓“三创”，即“创新、创造、创意”；“四新”，即“新技术、新产业、新业态、新模式”。

对此，建发致新回复称公司所处行业不属于创业板负面清单规定的情形，但业务具有良好成长性，在传统医疗器械流通业务中应用信息技术予以管理，持续推动信息技术与主营业务的融合，解决了多项困扰行业发展的痛点、难点，优化了医疗器械流通的流程，提升行业整体效能，体现了新技术与传统行业的融合，创新、创造、创意特征明显，符合创业板定位。

从过往案例来看，是否符合该定位标准成为企业能否在创业板成功上市发行的关键。对于建发致新能否顺利上市，天天康养将持续关注。