4月22日，山西汾酒（600809.SH）发布2025年年度报告，报告期内，公司实现营业收入387.18亿元，同比增长7.52%；实现净利润122.46亿元，同比增长0.03%。公司拟向全体股东每10股派发65.60元现金股利（含税），拟共计派发现金股利80.02亿元。

值得注意的是，山西汾酒去年营收和净利润均创历史新高，但是拉长时间线来看，近年来公司业绩增速却在持续下滑。自2021年到2024年，山西汾酒营收增速分别为42.75%、31.26%、21.8%、12.79%；同期公司净利润增速分别为72.56%、52.36%、28.93%、17.29%。

国家统计局数据显示，2025年我国规模以上白酒产量为354.9万千升，同比下降12.1%。在行业整体承压下行、存量竞争加剧的背景下，白酒行业市场分化态势持续深化，资源与市场份额加速向优势产区、名优酒企及头部品牌集中，“马太效应”愈发显著。具备高品质与深厚文化底蕴的白酒产品，成为消费结构性升级下的核心选择，行业强者恒强、头部集聚的格局进一步巩固。

2025年，山西汾酒毛利率出现下滑，为74.95%。同比减少1.35个百分点。经营活动产生的现金流量净额为90.14亿元，同比下降25.95%，主要受本期支付的各项税费增加及销售回款节奏变化影响。

分产品来看，2025年，汾酒实现营收374.41亿元，同比增长7.72%，贡献全年营收96.7%；其他酒类营收11.51亿元，同比增长3.09%。销量方面，汾酒销量为25.03万千升，同比增长21.83%；其他酒类销量为1.88万千升，同比增长24.07%。

按地区来看，去年山西汾酒省内实现营收133.91亿元，同比下降0.81%；省外实现营收252.02亿元，同比增长12.64%。

从渠道来看，山西汾酒2025年直销、团购、电商期内销售收入为25.00亿元，同比增长6.89%；批发代理销售收入为360.93亿元，同比增长7.62%。

根据财报显示，山西汾酒汾酒类产品经销商2025年净增加74个，其中，省内净增加3个，省外净增加71个；其他酒类经销商2025年则出现净减少，净减少数量超过150个。

2025年，山西汾酒销售费用为41.06亿元，同比增长10.07%，增速高于营收。同期，公司营业成本同比上升13.68%，主要受原材料采购价格上扬及人工成本刚性增长推动。

图片来源：山西汾酒官网

山西汾酒在年报中表示，2025年，公司坚守“稳健压倒一切”的营销主线，实现国内国际市场、传统与新兴消费群体协同发展。全国化布局持续优化，省外市场稳步拓展，长江以南核心市场实现显著增长。“一体两翼”品牌矩阵根基稳固，青花20、玻汾百亿级产品地位进一步夯实，杏花村酒深耕宴席渠道发力大众市场，竹叶青酒深耕细分市场。

财报中还提到，消费迭代与年轻化趋势，成为驱动行业变革的关键力量。年轻消费群体崛起并成为重要增量，悦己消费、品质消费、场景化消费特征凸显，名优酒企凭借品牌文化积淀与严格的品质管控，更易俘获年轻消费者，推动白酒消费群体持续扩容。此外，国际化布局是白酒行业未来重要的增量突破口。

对于2026年的经营计划，山西汾酒表示，公司将构建全国市场四级网络，规划建设20亿元以上级别的堡垒市场，10亿元以上级别的重点市场，亿元以上级别的县级样板市场，千万元级别以上的乡镇精品市场，深化全国化2.0布局。推动汾酒、竹叶青酒、杏花村酒品牌协同发力，精准定位、优化布局。加速年轻化与国际化进程，创新消费场景，打造海外样板。

在披露年报的同时，山西汾酒推出了近年来最丰厚的分红方案，公司拟向全体股东每10股派发65.6元现金股利（含税），合计分红金额达到80.03亿元（含税）。

业内人士指出，山西汾酒近年分红总额连续大幅攀升，其股息率已从两年前的不足2%提升至目前的3.82%，作为红利资产，其吸引力在提升。在行业处于下行周期，山西汾酒稳定的分红既体现出企业重视股东回报，也彰显出公司对未来发展、穿越周期的信心。

二级市场方面，截止4月23日收盘，山西汾酒收涨4%，报收142.38元/股，总市值为1737亿元。