深交所官网显示，12月9日，广州慧谷新材料科技股份有限公司（以下简称：慧谷新材）创业板IPO将迎来上会。

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报告期内，得益于原材料价格持续下滑，主要产品单价下降的慧谷新材实现了业绩增长，公司客户集中度较高，存在一定关联交易与大笔分红。

业绩增长依赖原材料价格下滑

慧谷新材设立于1999年，是一家专注于高分子材料领域，基于自主研发驱动的平台型功能性涂层材料企业。6月28日，公司创业板IPO获深交所受理，先后完成两轮问询后公司将于12月9日迎来上会。

2022年-2024年，慧谷新材营业收入分别为6.64亿元、7.17亿元和8.17亿元，归母净利润分别为3009.17万元、1.09亿元和1.46亿元。2025年上半年，公司营收和归母净利润分别为4.96亿元和1.07亿元，分别同比增长30.42%和48.48%。

报告期内，慧谷新材综合毛利率分别为29.56%、38.51%、40.68%和45.16%，同行业可比公司均值分别为35.36%、38.06%、39.63%和37.75%。公司毛利率高于同行业水平，2025年上半年尤甚。

慧谷新材表示，报告期内公司受高毛利率产品收入占比增长、行业需求增加、原材料价格下降等因素影响，公司盈利规模呈增长趋势。

其中，慧谷新材毛利率较高的集流体涂层材料和光电涂层材料的收入占主营业务收入的比重由2022年度的11.28%增加至2024年度的16.57%，2025年上半年继续增加至18.79%。

需要注意的是，报告期内，慧谷新材主要产品的销售均价呈下降趋势。报告期内，公司家电材料平均单价从2022年的9.64元/kg降至2025年上半年的8.50元/kg，销售单价随原材料价格下降、销售规模增长而有所下降；包装材料平均单价从2022年的23.71元/kg降至2025年上半年的19.36元/kg，其中金属包装涂层材料面临一定的市场竞争；新能源材料平均单价同样从24.11元/kg降至15.40元/kg，随着公司产品销售规模增长、进口材料逐步退出国内市场以及新能源全产业链持续降本等趋势，产品销售单价出现下降。

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“假设其他条件不变的情况下，产品价格分别下降5.00%和10.00%的情况下，2024年公司毛利率水平将分别下降3.12个百分点和6.59个百分点，将对公司盈利水平造成一定负面影响。”对此，慧谷新材进行了风险提示，未来若原材料价格继续下降或出现市场竞争加剧等因素，公司产品销售价格存在继续下滑的风险，进而影响公司的盈利能力。

根据招股书，直接材料是慧谷新材营业成本的主要构成，报告期内主营业务的直接材料占比分别为82.14%、80.55%、83.23%和83.47%。公司主要原材料包括单体、树脂、溶剂等，原材料价格与原油、天然气、基础化工产品的价格相关联。

2021年至2022年上半年，受基础化工工厂停工、原油价格大幅上涨、风电行业景气度达到历史高点强烈刺激环氧树脂需求等特殊因素影响，2021年和2022年上半年溶剂以及丙烯酸、有机硅、环氧等单体和树脂原材料价格快速上涨；此后，随着原油价格回落、化工产品新增产能陆续释放及原有产能恢复，上述原材料价格自2022年下半年起呈下降趋势。

“假设其他条件不变的情况下，原材料价格分别上升5.00%和10.00%的情况下，2024年公司毛利率水平将分别下降2.46个百分点和4.92个百分点，将对发行人盈利水平造成一定负面影响。”对此，慧谷新材同样进行了风险提示，如果未来公司主要原材料的采购价格出现回升，将对公司产品的产品毛利率、公司盈利能力产生负面影响。

得益于环氧树脂、钛白粉等主要原材料价格持续下行，慧谷新材报告期内利润增速超过收入增速。然而，公司毛利率及经营业绩是否存在大幅下滑风险，监管层同样对此报以怀疑。

慧谷新材称，在未来一段时间内，上游化工行业供需关系预计保持稳定，部分单体、树脂原材料阶段性供大于求，公司原材料采购成本将保持相对稳定。公司预计2025年度营业收入较上年同期增长15.07%至22.41%，综合毛利率预计较上年同期提升3.32个百分点至5.32个百分点，扣非后归母净利润较上年同期增长33.37%至47.48%，收入及利润规模同步增长。

存在关联交易和大笔分红

招股书显示，慧谷新材产品主要应用于家电、包装、新能源、电子等领域，主要客户包括鼎胜新材、厦门保沣、金誉股份、东阳光等。

报告期内，慧谷新材前五大客户销售占比分别为43.65%、45.72%、46.53%和48.19%，客户集中度有所提升，主要系公司与鼎胜新材、厦门保沣、东阳光等下游知名企业深化合作，增加了集流体涂层材料、换热器节能涂层材料、金属包装涂层材料的销售。

报告期内，慧谷新材还存在一定的关联交易。其中，公司向广州恒辉租赁位于广州经济技术开发区新业路62号的不动产，广州恒辉系公司实际控制人唐靖曾经控制的其他企业。该关联租赁对于公司报告期各期损益影响的金额分别为628.65万元、653.83万元、226.77万元和0，占各期营业成本的比例为1.34%、1.48%、0.47%和0。

截至招股说明书签署日，慧谷新材已支付房地产转让价款6500万元购买了上述原租赁的不动产。2024年5月27日，公司办理完毕上述房地产转让的过户登记手续，并取得了相应的不动产权证书。

此外，慧谷新材关联销售的金额分别为37.88万元、38.82万元、295.92万元和21.14万元，分别占当期营业收入的0.06%、0.05%、0.36%和0.04%。其中，新莱福是公司董事汪小明控制、担任董事长的公司，金南磁性是公司董事汪小明控制、担任董事长的公司，功能材料系公司报告期内转让控股权的子公司。

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值得一提的是，功能材料主营光学胶带和易拉胶带业务。2023年11月，慧谷新材将持有的功能材料70%股权转让给少数股东深圳市鹏跃企业管理合伙企业（有限合伙），转让价格为1106万元；同时将与功能材料业务生产经营相关的固定资产及专利权资产转让给功能材料，转让价格为790万元。2025年1月起功能材料不再认定为关联方，故慧谷新能与功能材料2025年上半年的交易不再认定为关联交易。

“先租赁后购买”、“业务剥离”，慧谷新材通过这些方法巧妙地解释了公司报告期内关联交易。而与此同时，公司还进行着大手笔分红。2022年-2025年上半年，公司分别派发现金红利1750万元、1500万元、1514.79万元和3455.62万元，合计分红8220.41万元。

完成今年6月底高达3000万元的现金分红后，慧谷新材又在募资方案中提出拟补充流动资金2.50亿元。据了解，本次IPO慧谷新材拟募资9亿元，补流项目占比高达27.78%，而报告期内公司分红金额占补流项目的比例则约为32.88%。

截至招股说明书签署日，唐靖为慧谷新材实际控制人。唐靖直接持有公司11.80%的股份，通过尚能德、慧广宏分别控制公司30.69%、16.53%表决权，唐靖合计控制公司59.02%的表决权。

全文参考资料：资本话题、公司招股书及回复函公开数据等