兴业基金：中央经济工作会议解读研判

中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。

兴业基金梳理会议传递的重要信息和政策信号，分析研判如下：

一、政策基调上，保持战略定力，加大逆周期和跨周期调节力度，和此前政治局会议一致。

新形势下经济工作逆周期政策负责兜底，政策重心落在产业升级和改革上，同时长短期目标兼顾、转型的阵痛，不能依靠刺激来解决。会议多次强调“在大局中把握明年经济工作的关键着力点”、“这些大多是发展中、转型中的问题”、“必须坚持政策支持和改革创新并举”“必须以苦练内功来应对外部挑战”等。

二、具体政策方面：

(一)货币政策：“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，意味着降准、降息等政策必要性依然较强，但“继续实施适度宽松的货币政策”、“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”意味着货币大幅宽松的概率不大。预计2026年第一季度存在降息可能性，且包括国债买卖在内的政策性金融工具的使用会更多。

(二)财政政策：结合“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，“优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策”等表述，意味着财政赤字率继续提升概率较小，专项债和特别国债规模可能和今年持平。

(三)内需：会议认为居民消费能力依然存在，因此用“释放服务消费潜力”等表述。其中，商品和服务消费来看，优化两新政策叠加释放服务消费潜力来看，意味着服务消费后续是重点，供给侧提供优质的产品和服务，未来会松绑一些服务消费限制，释放消费潜力。

(四)科技和产业：和十五五规划基调及政治局会议基调一致，从“加紧培育壮大新动能”、“实施新一轮重点产业链高质量发展行动”等表述来看，科技和产业转型是解决长期问题的关键，重要性不言而喻。

(五)反内卷：表述和此前没有明显差别。值得关注的是，金融领域提及“深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革”，预计未来券商等领域的并购重组会加速。

(六)房地产：此次会议把更多政策重点放在拉动地产需求，包括提供优质供给、降低交易成本等。

三、对资本市场影响而言，兴业基金研判认为：

本次会议显示，政策出台会综合兼顾长短期目标，从A股投资角度来看，一是新动能政策的支持力度预计仍会大于旧经济，继续看好科技成长板块明年的空间；二是旧经济方向，服务消费、反内卷等周期品领域预计会有进一步政策发力；三是预计出口和出海方向，依然是明年经济重要的内生性增量，看好出口和出海方向龙头股机会。

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