11月7日，上交所官网显示，陕西旅游文化产业股份有限公司（以下简称：陕西旅游）主板IPO将迎来上会审核。

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受天气等因素影响，陕西旅游今年业绩下滑，过半营收依赖《长恨歌》演艺收入，《泰山烽火》等其他演艺上座率尚低，收入尚未能覆盖营业成本。

今年业绩再次下滑

作为陕西省属国企陕旅集团旗下核心文旅平台，陕西旅游业务集旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮、旅游项目投资及管理为一体，依托华清宫、华山等优质旅游资源，充分发挥旅游资源整合优势、专业化运营管理优势、旅游产品创新优势，为游客提供高品质的旅游产品及服务体验。

2017年1月，陕西旅游登陆新三板挂牌，开始进入资本市场，同年7月向证监局报送上市辅导备案材料，着手准备上市计划；2020年12月，公司IPO申请获受理，因合作的会计师事务所和律师事务所被立案调查被迫中止；2022年4月恢复审查，因疫情等因素影响业绩骤降的陕西旅游于三个月后主动回撤，本次IPO正式终止。

今年5月30日，陕西旅游再次申报沪市主板，五个半月内完成两轮问询来到了上会阶段。然而，公司业绩今年又再度陷入下滑困境。

2022年-2025年上半年，陕西旅游实现主营业务收入分别为2.28亿元、10.81亿元、12.54亿元和5.13亿元，实现净利润分别为-1.03亿元、5.30亿元、6.22亿元和2.47亿元。

具体来看，受疫情等外部特定不利因素影响，2020年-2022年期间居民出游意愿及出游可行性出现暂时性、阶段性下降，陕西旅游2022年的业绩受此影响而发生亏损情况；2023年以来，外部特定不利因素已消除，公司主要业务数据亦保持稳定增长；2025年上半年，陕西省旅游行业整体景气度较2024年下降，加之受寒潮、大风等异常天气影响，公司营业收入较2024年同期略有回落。

结合经营计划、财务预算、经营状况等因素，陕西旅游预计2025年营业收入约为9.51亿元至11.17亿元，较2024年同比增长幅度约为-24.69%至-11.54%；归母净利润约为-3.71亿元至4.36亿元，相较2024年同比增长幅度约为-27.50%至-14.80%。

今年以来，陕西省遭遇寒潮、大风、沙尘和霜冻天气，尤其是西安出现了近年来罕见的低温，影响范围广泛。截止今年第三季度，西安市发布各级极端天气预警合计79次，而2023年及2024年同期分别为16次及37次。这些恶劣天气条件对游客体验陕西旅游户外演艺和索道服务产生一定影响，导致游客数量减少，运营受限。

招股书显示，陕西旅游主营业务包括演艺、索道和餐饮三部分。报告期内，公司旅游演艺收入占比分别为36.22%、55.74%、58.89%和60.21%，主要为《长恨歌》演艺收入；旅游索道收入占比分别为50.08%、39.90%、37.75%和35.77%，以华山西峰索道业务为主；旅游餐饮收入占比则从2022年的13.70%下降至2024年的3.36%，2025年上半年为4.02%，整体呈现下滑趋势。

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陕西旅游的餐饮业务主要聚焦于其运营的剧院式餐厅唐乐宫，独特的“唐宫乐舞+宫廷晚宴”的模式下游客可在欣赏歌舞表演的同时品尝特色宫廷美食。然而，这一业务业绩持续承压，报告期内毛利率分别为-21.69%、0.77%、-9.85%和-7.58%。由于食品原材料及酒水等可变成本占比相对较低，故其仅于2023年实现微利。

陕西旅游认为其演出餐饮业务具备较高市场地位、较强增长潜力及盈利能力，并表示将积极采取以演带餐、打造唐风国潮新业态，拓展夜间消费新场景、收缩餐饮服务投入等应对措施，公司演出餐饮业务未来存在继续亏损的可能，但持续扩大亏损风险较小。

《泰山烽火》上座率低

据了解，为陕西旅游提供半数以上收入的长恨歌是中国首部大型实景历史舞剧，该剧以唐明皇与杨贵妃的爱情故事为主线，在故事发生地华清宫重现了诗歌《长恨歌》中的动人篇章。《长恨歌》单场全长70分钟，演出地点为华清宫景区九龙湖，已稳健运营超18年，票价由198元到988元不等。

需要注意的是，今年上半年陕西旅游《长恨歌》上座率已然出现下滑趋势。2022年-2025年上半年，长恨歌上座率分别为47.03%、85.49%、87.77%和77.98%。对此，监管层要求其分析《长恨歌》演艺节目是否存在未来市场空间下降的风险。

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陕西旅游认为，《长恨歌》久经市场考验，持续贡献稳定的经营业绩，展现出良好的业绩韧性与增长潜力，后续将进一步采取做强核心产品、丰富产品矩阵等一系列措施，构建多点支撑的增长格局，推动业绩稳定增长与可持续发展。因此，《长恨歌》未来市场空间下降的风险极小。

事实上，继《长恨歌》之后，陕西旅游还推出了大型实景影画《12·12西安事变》、大型旅游演艺节目《大唐女皇》、大型红色实景演艺《泰山烽火》等优质旅游演艺作品，旨在持续推动旅游演艺业务高质量发展，

其中，《泰山烽火》原名《铁道游击战》，讲述了日军侵占泰安，津浦铁路枢纽泰安站落入敌手，一列载有日军高官和重要情报的“特别专列”即将驶向前线，在中共领导下，洪队长带领铁道队与百姓里应外合，经过几番激烈战斗，最终截停“特别专列”的故事，票价118元。

《泰山烽火》演艺自2021年9月开始试运营，且运营初期受到外部特定因素的暂时性不利影响，截至目前尚处于影响力及口碑积累的培育阶段，故营业收入尚未能覆盖营业成本。报告期内，其毛利率分别为-554.31%、-538.25%、-381.15%和-362.91%。

与此同时，《泰山烽火》上座率分别为12.19%、14.22%、11.89%和14.73%，较其他旅游演艺项目上座率较低，主要系演出所处的泰山秀城景区尚未建设完毕，未形成吸引大量游客的外部条件，知名度相对较低。

陕西旅游预测，本次募投项目泰山秀城（二期）建成后可通过多台演出集群效应提升景区竞争力从而实现与《长恨歌》和《12·12西安事变》类似上座率，并实现预计收益。

然而，泰山秀城（二期）项目预测期12年内将新增年均折旧摊销4860.05万元，其中建成后前5年内年均折旧摊销为8756.83万元。若极端情况下泰山秀城（二期）项目建成后仅能维持泰山烽火现阶段约15%上座率，则存在该项目预计投入7.29亿元募集资金形成的资产被全额计提减值损失的风险。

本次IPO，陕西旅游拟募资15.55亿元，除了上述7.29亿元用于泰山秀城（二期）项目外，还将建设少华山南线索道项目1.39亿元、太华索道服务中心项目4561.28万元和太华索道游客中心项目4900万元，并用于收购太华索道股权项目3.70亿元和收购瑶光阁股权项目1.47亿元。

监管层要求陕西旅游说明，收购类项目拟收购子公司少数股权的原因和必要性，使用募集资金开展收购类项目的原因和必要性，是否存在向关联方输送利益的情形。

陕西旅游表示，从财务角度看，收购太华索道及瑶光阁演艺少数股权有利于通过提高股权比例直接提升归属于公司的净利润水平。相关交易定价公允，具有合理性。索道资产所有方少华山发展为公司关联方，不存在向关联方输送利益的情形。

全文参考资料：新浪财经、钛媒体、公司招股书及回复函公开数据等