997亿债务压顶广西第一城投，25亿募资借给别人，投资者彻底慌了

广西柳州最大城投平台柳控集团，刚刚被上交所公开谴责。原因很简单：把发债券收来的钱，大部分借给了别人，还拿去还了旧债。两只债券一共发行35亿元，实际挪出去25.76亿元，占比高达八九成。高管也出事了，时任董事长李海平直接失联，财务负责人吴然已经因为受贿被查，处分决定只能公告送达。

这事一出，市场直接把目光盯在了柳控集团997.32亿元的有息债务上。这个数字在全广西城投里排第一。2024年全年，柳控集团净亏损17.18亿元。自己已经完全不赚钱，全靠借新还旧过日子。

具体看违规细节。“23柳控01”债券发行额29亿元，实际转借给非关联公司25.76亿元，占89%。“23柳控02”债券发行额6亿元，转借比例73%。剩下的8.6亿元募集资金，直接拿去偿还其他债务。钱没花在公告说的项目上，而是拿去填窟窿。上交所查实后，直接给出公开谴责处分。

柳控集团是柳州市国资委下最大的平台。2024年1-8月，柳州市国资委监管企业利润总额才5.6亿元，可柳控集团一家就亏掉17.18亿元，全年算下来拖后腿拖得最狠。自身造血能力基本没了。

债务到期压力也摆在眼前。整个柳州城投平台一年内到期债券本息435.5亿元，柳控集团占大头。2024年末，公司受限资产占比14.90%，能快速变现的钱越来越少。流动性缓冲垫子薄得不能再薄。

资金到底去哪了？监管文件显示，除了转借，还有一部分买了理财产品，但这些都没在公告里如实披露。投资者买债券时看到的使用方向，和实际完全对不上号。信息披露严重违规，这也是被处分的重要原因。

柳控集团持股柳州银行13.89%，是第二大股东。柳州银行前十大贷款客户里，大部分是本地城投和房地产公司。租赁和商务服务业贷款占比37.80%。两家单位在股权、贷款、人事、风险上绑得死死的。柳控集团一出事，市场马上想到柳州银行那笔超监管红线的单一客户集中度授信，很可能就是柳控集团。

市场最关心的是，这算不算城投债违约潮的开头？目前看，还没到不了全面违约的地步。但风险确实变了味道。从以前单纯的“钱紧不紧”，变成现在的“管不管得住、敢不敢乱来”。治理出了大问题的地方平台，市场不再轻易相信。

监管态度也清楚表态。上交所直接公开谴责，还用公告方式把处分送达失联高管，说明对严重违规零容忍。以后再出现类似情况，外部救援的顺序很可能往后排。合规经营但暂时困难的企业，会先得到支持。明知故犯的，地方财政想救也得先掂量掂量。

柳控集团存续债券还有144.65亿元。明年到期压力集中在几个大平台头上。投资者现在看债券，不光看地区财政强不强，更要看报表实不实、钱到底花哪了、高管干不干净。这些硬指标权重明显加大。

柳州银行2024年末对单一城投客户的风险暴露已经超标。柳控集团资金链一紧张，这笔贷款随时可能变成坏账。银行拨备要多提，利润直接受影响。同业市场也会谨慎，资金成本抬高。恶性循环就这么转起来了。

事件还在持续发酵。后续柳控集团怎么整改，柳州银行怎么压降风险，地方财政怎么安排化债顺序，都值得继续盯着看。城投债市场从此彻底告别“一刀切”的日子，选对个券、躲开雷区，成了每一位投资者必须练的基本功。