智谱上半年营收9.54亿同比大增400%

8月31日，“大模型第一股”智谱（02513.HK）交出上市后的首份中期业绩。上半年公司实现收入9.54亿元，同比增长399.7%，收入规模已超过2025年全年；毛利2.52亿元，同比增长163.7%；期内亏损20.72亿元，同比收窄12.1%；研发开支21.31亿元，同比增长33.6%。不过，营收仍低于市场预估的13.5亿元。

这份中报最核心的变化不是增速，而是结构。上半年，智谱开放平台及API业务收入达8.25亿元，同比增长2735.7%，占总收入比重由去年同期的15.2%飙升至86.5%。曾经占比七成以上的本地化部署业务，收缩至13.5%。一家过去被认为靠政企项目吃饭的公司，仅用半年时间便将收入重心切换到了按调用量计费的云端MaaS服务上。

调用侧数据解释了切换为何发生。截至8月末，智谱MaaS平台用户超过740万，较年初增长144%；付费日活用户数较年初增长603%，前十大用户日均调用量增长98倍；平台Token调用量较年初增长超40倍。与此同时，API平均售价较年初提升约101%，显示收入增长并非单纯依赖降价换规模。

收入结构的变化也重塑了盈利模型。公司整体毛利率由50%降至26.4%，主要因云端部署占比急速扩大、该类业务尚在爆发初期。但云端业务自身毛利率已由去年同期负值转为24.6%，实现转正——智谱的业务毛利润已初步覆盖管理及销售费用，并开始反哺研发投入。

截至8月末，智谱MaaS平台按月度收入年化计算的ARR达16亿美元，按周度口径超20亿美元。智谱董事长刘德兵在财报电话会上提出“AGI商业价值=智能上界×Token消耗规模”的公式，将模型能力提升与商业化扩张进行了直接挂钩。