天天财经讯，12月30日，中国国际货运航空股份有限公司（以下简称：国货航；证券代码：001391）登陆深交所主板，首日股价涨超3倍。

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国货航2023年营收净利双双大幅下滑，今年预计有所回升，但主营业务毛利率仍处于持续下滑态势。

募资规模缩水近半 此前业绩持续下滑

国货航承载了中航集团深厚的航空运输发展积淀，为航空货物运输需求提供专业、可靠的解决方案，目前已发展成为国内主要的航空物流服务提供商之一。根据所提供服务的具体内容与形式的不同，国货航主营业务可分为航空货运服务、航空货站服务、综合物流解决方案三大板块。

2023年3月，国货航IPO申请获深交所受理，两轮问询函后于同年9月成功过会，时隔13个月完成注册。2024年12月30日，国货航登陆深交所主板，盘中股价一度涨超4倍。截至收盘，该股报9.3元/股，大涨304.35%，成交额62.10亿元，总市值1117亿元。

招股书显示，国货航本次发行价格为2.3元/股，公开发行股份数量为13.21亿股，占发行后公司总股本的比例约为11%。预计募资金额35亿元，分别用于飞机引进及备用发动机购置29.9亿元、综合物流能力提升建设2.88亿元和信息化与数字化建设项目2.23亿元，为A股今年以来最大规模IPO。

天天财经注意到，在2023年3月3日披露的招股书中，国货航拟募资总额为65.07亿元，国货航目前的募资规模较此前规模缩水近半，募资用途并未发生变化仅下调金额。募资规模的下降或许与国货航经营业绩的波动存在一定关系。

2021年-2023年，国货航实现营业收入分别为243.05亿元、230.76亿元和149.19亿元，同比增速分别为33.17%、-5.06%、-35.35%；对应实现归属净利润分别为43.42亿元、31.08亿元、11.53亿元，同比增速分别为32.01%、-28.42%、-62.89%，业绩增速逐渐放缓甚至大幅下滑。

国货航认为，2021-2022年期间，航空货运行业外部经营环境受不可抗力因素影响，供需关系暂时性失衡，市场强劲增长，运价大幅上涨，系行业整体利好的趋势性变化。2023年以来，航空货运市场逐步恢复常态化运营，公司的经营业绩相比于行业运行的景气高点，出现较大幅度的下降，系外部经营环境客观变化所导致。

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对此，监管层要求国货航，进一步说明期后业绩出现大幅下降的原因及合理性，对业绩稳定性以及持续经营能力是否存在重大不利影响；期后业绩下滑是否符合行业特点；量化分析与东航物流相比，公司期后业绩下滑比例相对较大的原因及合理性。

根据回复函，2023年上半年，国货航的航空货运业务收入为41.63亿元，下降幅度为57.90%；东航物流航空货运业务收入为45.28亿元，下降幅度为35.29%，国货航该业务收入降幅大于东航物流。综合物流业务方面，国货航收入2023年上半年同比下降56.65%，东航物流却同比略增加4.86%，双方存在一定差距。

幸运的是，国货航于上市前迎来了业绩转机。根据初步预测，国货航预计2024年营业收入202亿元，同比增长35.40%；预计归母净利润为17.9亿元，同比增长55.70%。

国货航表示，主要系随着航空货运行业逐步恢复常态化运行以及全球供应链体系的逐步稳定，叠加跨境电商对航空货运的旺盛需求，航空货运运价及货邮周转量亦开始从2023年年初的行业低点逐步回升，公司业绩亦逐步转好。

独家经营稳定性被质疑 毛利率持续下滑

据了解，国货航前身为中国国际货运航空有限公司，于2003年成立，由国航公司、中信泰富、首都机场集团共同投资建立，注册资本为22亿元。2022年6月，整体变更设立“中国国际货运航空股份有限公司”。

截至招股书签署日，国货航共有7个控股股东。其中，中国航空资本持股45%、菜鸟供应链持股15%，国泰货运持股12.24%，朗星公司持股11.75%；深国际持股10%，杭州双百持股5%，天津宇驰持股1%。

中国航空资本直接持有国货航45.00%股权，为公司的控股股东。中航集团持有中国航空资本100%股权，并通过中国航空资本间接持有国货航45.00%股份，为国货航的实际控制人。

据了解，国务院国资委持有中航集团90%股权，全国社会保障基金理事会持有中航集团10%股权，中航集团是中央直属的特大型国有航空运输集团公司，自身不参与或从事具体业务，与国货航主营业务不存在关系。中航集团2023年实现营收149.19亿元，净利润12.12亿元。今年上半年实现营收89.76亿元，净利润6.96亿元。

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2022年9月，国货航与国航股份签署《持续性关联（连）交易框架协议》，约定公司采用独家经营模式开展国航股份及其控股范围内航空公司的客机货运业务，独家经营有效期至2034年12月31日。基于上述《持续性关联（连）交易框架协议》，国货航已与国航股份、北京航空、大连航空、内蒙古航空、深圳航空、昆明航空分别签署《客机货运业务独家经营协议书》。

监管层对国货航这一独家经营相关业务稳定性提出了质疑，要求其进一步说明公司获得独家授权经营相关业务的可持续性与稳定性，并完善相关风险提示。

进一步来看，国货航向中航集团的销售主要包括向国航股份提供的客机货运运营服务，以及向中航集团下属公司提供的航空货站服务、综合物流解决方案等；向菜鸟供应链提供包机等航空货运服务等。

报告期内，国货航主要客户包括苹果公司、中航集团、菜鸟供应链、华为公司、中国邮政速递、DGF等工业生产企业，货代企业，跨境电商物流企业等。值得一提的是，前五大客户中，中航集团、菜鸟供应链均与公司存在关联关系。

2021年-2024年上半年，国货航主营业务毛利率分别为25.67%、20.02%、12.31%和12.10%。造成公司毛利率下降的重要原因一方面是上述国际经济增长整体放缓，另一方面就在于航空煤油的采购价格受国际原油市场波动较大。

上述期间内，国货航航油平均采购价格分别为4214.30元/吨、7379.22元/吨、6802.51元/吨和6685.08元/吨。未来，如果航油价格出现较大幅度上涨，将对公司的经营业绩产生直接影响。

截止12月31日收盘，国货航报9.21元/股，收跌0.97%，与上市首日304.35%的涨幅形成对比。公司能否维持上市首日收涨逾300%的成绩？今年全年业绩是否会预期大幅增长？天天财经将对此保持关注。