天天消费讯，4月23日，四川百茶百道实业股份有限公司（简称“茶百道”，2555.HK）正式在港交所挂牌上市，发行价每股17.5港元，募集金额25.86亿港元。但茶百道上市首日破发，低开10.06%，盘中跌幅一度近40%。截至午盘，茶百道跌35.20%，股价为11.34港元/股，总市值约167.6亿港元。

一年卖出10亿杯，加盟店占比超99%

据最新披露的招股书，截至最后实际可行日期（2024年2月18日，下同），茶百道在国内共有7927家门店。

靠着这将近8000家门店，2023年，茶百道门店的总零售额达到约169亿元，共卖出10.16亿杯茶饮，每单平均零售额为27.4元。

根据弗若斯特沙利文的报告，按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.8%，环比2022年的6.6%有小幅攀升。

财务数据方面，2021年至2023年，茶百道的营收分别是36.44亿元、42.32亿元、57.04亿元，毛利分别为13.01亿、14.56亿、19.64亿元，毛利率分别为35.7%、34.4%及34.4%。2021年至2023年，茶百道的归母净利润分别为7.56亿元、9.54亿元和11.39亿元。

业绩增长背后，茶百道的净利率持续处于行业领先水平，2021年至2023年分别为21.4%、22.8%、20.2%，均超过20%。作为对比，2021年，沪上阿姨、蜜雪冰城、古茗的净利率分别为5.1%、18.5%、17.6%，茶百道净利率21.4%；前三家2022年净利率为6.8%、14.8%、14.2%，茶百道净利率22.8%。

和蜜雪冰城一样，茶百道的收入也主要来源于向加盟商销售原材料和设备、特许权使用费及加盟费等。目前，茶百道7927家门店中直营店仅有6家，加盟店占比超99%。

向加盟销售货品和设备是该公司的收入支柱，营收占比维持在95%左右。而特许权使用费及加盟费则是公司的第二大营收来源，期内来自该分部的营收占比在4%左右。

也就是说，茶百道主要通过开加盟店，向加盟店卖原材料这样的“二次生意”，实现收入上的“突飞猛进”。

飞速扩张后遗症显现，食品安全问题频出

在茶百道上市的背后，其飞速扩张的后遗症已经出现。今年315前夕，湖北经视揭露了茶百道店员篡改食材有效期标签，试图“合规”使用过效期食材。

据报道，这家媒体记者卧底位于武汉和辰广场的茶百道门店时，发现篡改食材效期的问题。该门店店员反复叮嘱记者，要留意临近有效期的食材，并表示“有些东西你看它快过期了，就把效期标签撕掉，然后把效期标签换了。”但晚上七点半之后便不再打新的标签，原因是奶茶品牌督导人员晚上下班了，没有人来检查。

此后，茶百道发布致歉声明称，武汉及长沙两家门店，存在违反公司规定擅自更改原料赏味期标签等问题。原料虽未过期，但已不是我们想要让大家尝到的味道。3月14日晚，媒体报道发出后，我们第一时间赶赴现场，迅速关闭涉事门店，并全力配合当地市场监管部门进行调查与整改。3月15日开始，我们马上展开了针对全国所有门店的自查，截至目前我们已完成了7968家在营业门店的详细排查。

茶百道在声明中还提到，将持续推进“透明茶百道”工程。在既有的透明后厨、线下督导、云端监察、独立第三方“暗访”等门店管理机制基础上，增加夜间轮班巡检机制。此外，将继续通过公司官方渠道，定期向全社会透明公示门店检查及处置的结果。

值得注意的是，使用过期原材料，对茶百道来说已非首次被曝光。2021年9月底，“茶百道使用过期原材料”的话题就曾登上热搜。

据微博原创视频博主“内幕纠察局”爆料，其暗访了不同城市的4家茶百道店铺，发现存在过期材料更换标签使用，宣传鲜果制作但部分产品用果浆替代的情况。

“内幕纠察局”称，茶百道奶茶原料为珍珠，要求常温保存3小时。但被曝光的一家茶百道门店对话录音显示，珍珠早上10时制作，用完不再制作，只要存放到锅中，就不用算有效期。而对于已经出锅的珍珠，用不完就修改有效期，使之变成新的3个小时，修改有效期也是为了监管部门检查。

相关视频还显示，茶百道虽然宣传鲜果制作，但部分产品用冷冻果汁替代。例如生椰大满贯宣称用新鲜椰子肉加椰子水生榨而成，而在茶百道的制作过程中并未看到新鲜椰子，而是使用的椰浆。视频博主认为茶百道宣传中未明确指出，有误导消费者嫌疑。

此外，“内幕纠察局”还指出，茶百道被曝光门店内的奶茶杯的包装充满污渍，芒果也是堆放在垃圾桶上，且其门店店员也并不注重卫生。

对此，茶百道在事发次日凌晨作出了回应，称将对所有店铺进行全面排查，严格整改，不符合要求的门店一律采取闭店处理，严重者直接取消签约资格。

不仅如此，2021年10月，北京市海淀区市场监督管理局官方微博发布的《存在食品安全问题被查处的餐饮单位(2021年10月第一期)》通报显示，2021年9月29日-10月7日，海淀区市场监督管理局对14家餐饮门店进行依法查处，其中有两家茶百道门店。

在黑猫投诉平台上，截至发稿，消费者对于茶百道的投诉有1430条，其中不乏有“茶百道奶茶有不明物体的黑色物质”“茶百道奶茶喝出蟑螂”“茶百道奶茶喝出头发”等食品安全问题。

一位业内人士表示，奶茶行业食品安全问题令人担忧，门店扩张太快、加盟店占比过高，会增加品牌管理难度，包括品质控制、人员培训以及供应链管理等难题。

茶百道也在招股书中坦言，“我们无法保证我们的质量控制及食品安全控制会始终有效，亦无法保证我们能够发现质量控制及食品安全控制中的任何缺陷。未能发现或预防食品污染可能会对我们销售的产品质量产生不利影响，或会导致责任索赔、遭受相关部门的处罚及罚款以及茶百道门店的客流量减少。任何此类事件都可能对我们的声誉、财务状况及经营业绩造成重大损害。”

欲靠上市突围，新茶饮为何青睐港交所？

近几年来，新茶饮市场竞争一直较为激烈。窄门餐眼数据显示，当前做奶茶饮品的品牌有3169个，全国门店总数41.31万家，近一年新开店16.45万家。

根据中国连锁经营协会发布的《2023新茶饮研究报告》显示，新茶饮经过10年发展已进入充分竞争时代，卷产品、卷价格、卷品牌营销、卷管理能力、卷供应链，强竞争态势带动行业进入全面比拼综合实力的阶段，迎来产品、品牌、规模、效率、品质、性价比的综合竞争。

在这样的竞争环境下，有业内专家认为，茶饮品牌需要上市为其发展赋能。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，“整个新茶饮行业竞争愈发激烈，品牌想要生存、发展，一定需要资本市场的赋能，这也是新茶饮品牌集团上市的核心原因，上市才能增强它的综合实力、抗风险能力。”

凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮行业分析师林岳称，“新茶饮品牌上市是发展到一定体量的必然路径，因为规模和体量决定了供应链的效益，以及品牌的影响力，都需要资本的支持。”

2024年以来，古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨等新茶饮企业，先后申请赴港上市。

新茶饮品牌为何都要选择在港交所上市呢？

中国宏观经济学会理事、商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育表示，新茶饮品牌除了在全国市场迅速走红，还在海外市场具有强劲的影响力。喝奶茶作为一种新兴的生活方式，受到广大海外人士欢迎。从他了解的情况来看，中国这些新茶饮品牌不仅在海外华人圈受欢迎，在其他国家不同地区也赢得了很多消费者。港交所作为一个国际化的资本市场，能够为茶百道上市提供消费下游销售市场的国际化拓展。

湖南大学金融与统计学院资本市场研究中心主任戴晓凤也表示，茶百道在香港上市是希望走向国际市场，对品牌形象有重要意义，因为上市相当于为品牌背书。

在国内激烈的“万店计划”内卷情况下，众新茶饮企业早已瞄上了海外市场这片“蓝海”市场，纷纷对拓展海外市场进行布局。

除了将拓展海外市场作为战略方向的茶百道。据蜜雪冰城披露的数据，截至2022年年中，其海外门店数量已突破1000家。今年年初，继在东南亚多国开店后，蜜雪冰城将门店开到韩国、日本甚至澳大利亚。奈雪的茶则聚焦新加坡、日本等市场。

尽管新茶饮企业对于赴港IPO都带有一腔热情，但“新茶饮第一股”奈雪的茶在资本市场的表现却给他们泼了一盆冷水。

奈雪的茶发行价19.8港元/股，上市首日开盘价为18.86港元/股，较发行价下跌4.7%。而目前奈雪的茶股价仍在一路下跌，截至4月22日，奈雪的茶收盘价为2.28港元/股，相比发行价已暴跌88.48%。同时从财务数据看，奈雪的茶业绩在经历连续5年亏损后，于2023年实现盈利，净利润为1322万元。

随着茶百道上市首日破发，港交所是否仍是上市首选之地？值得新茶饮企业们深思。