今年5月，青岛啤酒（600600.SH）拟以6.65亿元将即墨黄酒纳入麾下。不过，短短几个月后，这一计划最终落空。在近日举行业绩说明会上，有投资者询问终止收购即墨黄酒一事，公司的多元化发展战略是否有所变化。

青岛啤酒董事长姜宗祥回应称，虽然终止收购即墨黄酒，但公司的多元化发展战略不会变，在继续开拓啤酒市场的同时也积极培育新的经济增长点。未来如有新的项目机会，仍会继续考虑实施。

股权突遭冻结

今年5月7日，青岛啤酒首次披露收购方案，拟分别受让新华锦集团、山东鲁锦集团所持即墨黄酒45.45%、54.55%股权，交易对价6.65亿元叠加价格调整期损益。

青岛啤酒原本寄望通过并购补齐黄酒赛道。据公开资料，即墨黄酒始建于1949年，1980年成立即墨县黄酒厂，其生产的“即墨”牌老酒是中国传统黄酒的重要代表之一。财务数据方面，2024年，即墨黄酒主营业务收入为1.66亿元，同比增长13.5%；净利润3047万元，同比增长38%。截至2024年末，公司总资产为9.08亿元，净资产为2.03亿元。

青岛啤酒表示，收购即墨黄酒有利于拓展公司非啤酒业务跨产业布局，推动多元化发展。一方面，即墨黄酒与公司同属发酵酒类行业，将进一步丰富产品线，同时在品牌及产品宣传推广、销售网络与渠道等方面与公司现有优势市场和资源进行协同；另一方面，在市场销售淡旺季上，二者将形成互补效应，在巩固公司市场地位的基础上开辟新的增长点。

值得一提的是，在股权转让协议中，交易双方约定股权转让交割及交割后的股权转让对价支付，需以协议约定的各项条件满足且持续保持成就之法律或事实状态为先决条件。若相关先决条件未能于协议签署日后120日内达成或被豁免，转让协议将被终止。

然而进入9月后，即墨黄酒接连出现司法冻结。10月10日，即墨黄酒约1575万元股权被冻结，冻结期限自2025年10月10日至2028年10月9日，被执行人为即墨黄酒的两大股东新华锦集团和山东鲁锦集团。值得注意的是，今年9月至今，短短一个多月，即墨黄酒累计超1亿元股权被冻结，而被执行人均为即墨黄酒的两大股东。其中，冻结期限最长的至2028年10月9日。

10月26日，青岛啤酒公告称，截至本公告披露日，《股权转让协议》约定的交割先决条件未能满足，公司收购即墨黄酒100%股权的交易终止。

在业内人士看来，股权突遭冻结是此次收购交易的“最大障碍”，同时，120日协议有效期已过、ST新华锦“保壳”时间的迫切性，也一定程度上影响了此次交易。

业绩增长乏力

近日，青岛啤酒发布了新董事长姜宗祥上任以来的首份三季报：今年前三季度公司营收、归母净利润均实现增长。这背后，青岛啤酒高端产品线持续发力，中高端产品销量同比增长5.6%。

2025年前三季度，青岛啤酒实现营收293.67亿元，同比增长1.41%；归母净利润为52.74亿元，同比增长5.7%；扣非后净利润同比增长5.03%至49.22亿元。

青岛啤酒营收、净利增长背后，主要归功于上半年业绩。2025年上半年，青岛啤酒实现营收和归母净利润分别为204.9亿元、39.04亿元，分别同比增长2.11%、7.21%。在2025年第三季度，青岛啤酒营收为88.76亿元，同比下降0.17%；归母净利润为13.7亿元，同比增长1.62%，这一增速远不及Q1、Q2超7%的增幅。

需要注意的是，两项重大费用支出减少，一定程度上也提升了青岛啤酒的净利润表现。根据财报，今年前三季度青岛啤酒的营业成本和销售费用都有所下降，其中营业成本165.46亿元，同比下降约3.2亿元；销售费用为33.99亿元，去年同期为34.21亿元。

从销量来看，2025年前三季度，青岛啤酒累计实现产品销量689.4万千升，同比增长1.6%。其中，主品牌青岛啤酒实现产品销量399万千升，同比增长4.1%；中高端以上产品实现销量293.5万千升，同比增长5.6%。

回溯青岛啤酒近年来的业绩情况，2024年，青岛啤酒实现营业收入321.38亿元，同比下降5.30%；实现归母净利润43.45亿元，同比增长1.81%。拉长时间维度，2021至2023年，青岛啤酒营收的增速分别为8.67%、6.65%和5.49%；同期的净利增速分别为43.34%、17.59%和15.02%。

在当前的市场环境下，青岛啤酒虽凭借产品结构优化实现业绩稳健增长，但营收与利润增速持续放缓的趋势，凸显出其亟待突破增长瓶颈，寻找新的业绩增长动能以巩固行业地位。

布局多元业务

今年以来，青岛啤酒研发上市轻干、樱花味白啤、浑浊IPA等多款新品；渠道端则积极拓展新渠道，即时零售业务强化闪电仓、开发酒专营等新业态。姜宗祥指出，2025年前三季度，公司即时零售业务强化闪电仓、酒专营等新业态布局开发，保持了连续快速增长。

除了卖啤酒之外，青岛啤酒也在积极布局多元业务，但截至目前未见明显进展。

比如今年3月，市场有消息称，青岛饮料集团100%股权将无偿划转至青岛啤酒集团。对于相关进展，姜宗祥表示，集团的饮料业务与公司啤酒主业在品牌、产品及销售网络等方面不同，饮料集团并入青啤集团后，正在集团层面进行全面整合。

据悉，青岛饮料集团下辖36家成员企业，业务主要涵盖水饮料、葡萄酒制造与销售和与之相匹配的国际贸易、文化旅游、水资源建设与运营等板块。

当下，面对啤酒行业的增速放缓，以及高端化的“贴身肉搏”，各大啤酒厂商纷纷寻求新的增长点，“饮料化”、啤酒跨界合作等正在成为行业新趋势。例如，燕京啤酒、青岛啤酒早早布局饮料化；华润啤酒、古越龙山“联姻”推出“啤酒+黄酒”跨界联名产品等。

而青岛啤酒收购即墨黄酒100%股权事件，曾被外界视作青岛啤酒跨界发展迈出的重要一步。

青岛啤酒原本希望通过收购即墨黄酒，实现啤酒与黄酒在销售淡旺季互补，即墨黄酒的冬季销售旺季恰好可对冲啤酒的淡季压力。但从财务体量看，即墨黄酒2024年营收仅1.66亿元，净利润3047万元，相较于青岛啤酒超300亿元的年营收，终止收购不会动摇其基本面。

对于啤酒行业而言，四季度历来是传统销售淡季，低温天气导致户外消费场景减少，终端需求下滑，业绩往往面临季节性压力。2024年第四季度，青岛啤酒便亏损6.45亿元。

此次收购即墨黄酒告吹，失去了借助黄酒对冲四季度亏损的“缓冲垫”，如何通过内生增长应对四季度淡季挑战，成为当前需要应对的课题。

（内容综合自每日经济新闻、界面新闻等）