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谈股论金,侃天侃地,大家好,我是格隆。我们来聊聊这波如火如荼的行情。过去一周,堪称爆裂的一周。9.23周一开始,到9.27周五,五天时间,上证指数涨了13%,4天收复3000点,沪深300更多一点,16%。恒生指数也是13.6%,最爆裂的中概股,纳斯达克中国金龙指数23.75%。
难得的中国资产狂欢节。
我来回答如下5个问题。我对这波行情的判断与建议,其实就在对这几个问题的回答中。
截至目前,这还只是一波转向行情。
这次很类似2022年10月31日那波口罩转向。10月31日晚上河南卫健委发了一篇文章,标志新着对疫情的舆论拐点,11月1日资本市场捕捉到了这个拐点,当天消费清一色涨停,那周消费大涨,后面震荡往上到11月15左右,当时人民日报又各种坚持,导致市场有所怀疑,酒etf涨了20多个点后回撤了近10个点。后面一系列事件之后,市场终于确信要放开了,然后就一直涨到春节前,酒etf(消费代表指数)最终一共涨了50%,整个大盘,上证指数,三个月,涨了14.6%。
所以,其实我们可以参考那次口罩行情演绎路径和幅度。
这次转向,和那次有什么不一样呢?
最关键的不一样,这次转向,转得特别全面,全面得面面俱到。转得特别彻底,彻底得有点放手一搏的感觉。
比如,股市重定位——央行买股票,而且无上限 ,这等于是把央行资产负债表押了进去,是一次豪赌。赌什么?赌股市对居民财富、消费信心、实体经济反哺等诸多方面的作用。
以前呢?股市应该是没有这么高的定位与重视的。甚至可以说根本没地位,以前的股市更像是税收员,而且专门对特定人群定向收税。
其他比如楼市,调首付比例、存量房贷利率、放开限购等,几乎是对全齐政策180度逆转的调整,这还不包括就业、工资分配、民企地位等的重新定位。
这么大的、全面的、彻底的政策调整,一方面说明经济数据、压力应该确实不小,但硬币的另一面,也说明我们的转向机制在恢复和建立,这非常、非常重要,这才是真正能给市场信心的东西。
经过这波转向,我倾向于:我们经济的底部,在逐步确认(因为还要考虑外部关系的变化),而我们股市的底部,已经基本确认。
所以,你胆子大一点,动作狠一点,没关系,不会糟糕到哪里去的,因为有底了。
变数在什么地方呢?
在国际关系上。事实上,国际政经格局已经开始越来越清晰。你们看到了最近以色列刚干掉真主党最高领导人,这是中东超级大事,然后伊朗在联大上谴责大鹅侵略,然后则连斯基在美国大选还没有结果秦姓夏直接杯葛特朗普、万斯——这些看起来越线的动作,其实都是因为国际政经格局已经越来越清晰,各方已经不再那么谨小慎微。
这一点之所以对我们非常重要,是因为,如果环球政经博弈尘埃落定,我们务必不能让自己独自地站在了风暴中心。
答案很清楚,也很确定,不是。至少目前不是。
因果因果,原因到导致结果。这波行情的起因是什么?
主角是央行。9.24开始,降准、降息、降首付、降二套房贷利率、平准基金、5000亿+3000亿流动性注入股市,“未来可以再来5000亿元,或者第三个5000亿元。收起的额度是3000亿,可以再来3000亿,甚至可以再搞第三个3000亿”——这都是央行原话
什么感觉?像不像地毯式轰炸?像不像曾经的那种“没有上限”?
我特别佩服我们政策的执行力和转变速度。要知道,央行过去都是端着的,慢条斯理,惜字如金。
当然,还有其他政策,诸如发消费券、提高工资在一次性分配中的比重、保就业尤其大学生的就业、支持民企发展、民营企业也是自己人,等等等等,这些都不是核心原因,是慢变量,当期效果有限,甚至未见得有效果。比如让国企努力解决大学生就业。怎么解决?三代烟草人,三代石油人,普通人不容易进。
所以,核心,还是央行,央行这个最后的信用创造者直接下场,增加流动性。
这不太可能构筑牛市。
逻辑很简单,如果靠央行印钞票就能形成牛市,那这个世界上就不会有熊市了。当然,那种过把瘾就死,早死早超生的牛市除外——如果那也算牛市的话。
现实世界也有案例,表明这种单纯靠央行创造流动性,是支撑不起一个牛市的。这个世界上第一个印钞去买股票的央行,是日本央行,而且,日本央行这么干的大背景,高度相似,也是2008年金融危机之后,日本进入了新一轮经济通缩,叠加人口老龄化、年轻人失业。这导致东证指数自2007年7月之后经历了持续3年的阴跌,跌幅高达60.3%,
就是在这种情况之下,2010年10月,日本央行决定购买追踪东证指数和日经指数的ETF,开创了央行购买ETF的先河。
效果如何?
短期成效非常明显。政策宣布后,3个月指数涨了19.7%。但,之后指数开始掉头向下,一个月之后,指数不但较2月高点下跌了21%,还跌破了政策颁布前的市场低点。
日本股市真正走牛,是在2013年安倍晋三重返首相职位,推行“安倍经济学”,“三箭齐发”,经济摆脱通缩之后。股票市场此时才正式启动了一轮持续牛市,3年时间,指数涨幅达到131.5%。
纯粹的央行买入动作引致的流动性改善,并不能带动股票市场的长期上行。最终,资本市场反弹的可持续性和高度,一定是取决于经济能否成功摆脱通缩,企业盈利能否触底反弹。
所以,如果你哪天发现经济告别通缩,企业盈利恢复,再去退掉媳妇,卖掉房子,两横一竖,会更稳妥。
有相当的可能性。我们需要观察,也乐见其成。
做出以上判断,是基于现实上的两大积极因素:
1)美联储降息,会为全球提供流动性,我们把这个称为美元的流动性反哺。我们的预测是,近年75-100个基点,明年100个基点,后年50个基点,大致三年时间,联邦利率降到3以下去。这回为全球提供3年的宽松期。
当然,美联储降息,是在释放流动性,但能不能争取得到,那是你的本事。因为钱也可能去印度、去越南。
研究好美联储,你的财富大门就打开了一大半。国内有很多其蠢无匹的人,天天把美联储动作和收割挂在一起,加息也是对全世界的收割,降息也是对全世界得收割,而且这种理论还真有一堆人信。你说人要蠢到什么程度才会这么去琢磨事情?
第2大积极因素,中国开始搞经济了。
我们过去很长时间,其实是没有全力以赴搞经济。邓公说过,贫穷不是社会主义。
当然,我们要观察这个搞经济的持续性。就像民企是自己人。2018年就说的,但后面几年的做法与这个定性还是有相当差异的。你们参加了8月拼多多的业绩会吗?那是一场机器诡异的业绩发布会,他们的高管全场都在说自己的不好。背后是拼多多顾及涨得好,黄峥倍排到了首富,他们吓坏了。
流动性、经济基本面,这是牛市的根基,再配合我们的低估值,牛市也就顺利成章。这三个要素的核心是什么呢?是搞经济。
只说两点:
1)两个字,要快。四个字,要快,要狠。三个一点:胆子大一点,下手快一点,动作狠一点。
天下武功,唯快不破。这个迅速,无比重要。要克服前面旷日持久熊市折磨导致地心灰意懒、草木皆兵。手快有,手慢无。你要做好三年不开张,一旦开张就要管三年的准备。
不要犹豫,不要等。人固有一死。宁可死在行情发动时,也不可死在行情发达时。行情初期死了,那是你时运不够,最多算是被贪婪和野心撑死的,死了也是个烈士,死得其所。但行情过热时才贪婪,然后因为贪婪而死掉,那就是蠢死的,没有人会瞧得起你,你自己都瞧不起自己。说的难听点,这种人,死了是不能进祖坟的。
2)注意退出。一项投资策略真正的考验,不是如何开场,而是如何收场。真正的牌桌高手,不是拿到一手好牌的人,而是知道何时退出牌桌的人。投资是为了赚钱,想赚钱,就一定要以退为进,以终为始,把赚到的钱落袋并锁定。没有涨到天上的大树,再大的牛市都一定会终结。投资本身是天然带有赌性的玩意,久赌必输。记住,这个世界上,没有什么是需要你拿你和你家庭的未来去赌的东西。永远会有下一个牛市,你得让自己一直活着。
两个参考:
1)前次口罩行情,算是局部转向行情,大盘涨了17%。这次彻底转向,逻辑上不低于这个。目前大盘还只涨了13%。
2)估值水平,主要看股息率。我们的无风险收益率,也就是十年期国债收益率目前2.2%,沪深300股息率3%,回到2.7%,大概10%空间,能去往3380点左右。回到2.5%,那就还有17%的空间,对应3580,大致3600的位置。
当然,会有人追问一个问题,买什么呢?其实在牛市,买什么,最不是个问题。你只需要根据相关行业的估值弹性、业绩弹性,也就是贝塔值的高低,做个排序,由高到底去撸一遍就好了。这个次序非常重要,一定要由高到低的顺序去撸。比如,行情启动初期,贝塔值最高的,一定是券商、保险、交易所、资产管理机构这类公司。再比如,在当下,买房,就肯定不如买房地产股。
好了,格隆再次祝福所有人都能在这波行情里赚得盆满钵满,更期待我们的经济能借助这波纠错行情的加持,由点及面,真正走好,把它推动成一波股市、经济彼此成就的真正牛市。