近日，南方电网数字电网研究院股份有限公司（以下简称：南网数字）创业板IPO提交注册。

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南网数字从受理到提交注册仅三个月，2025年下半年业绩任务重，对控股股东南方电网存在重大依赖。

2025年下半年业绩贡献预计高逾95%

深交所官网显示，南网数字IPO申请于6月27日获受理，9月26日成功过会，28日提交注册，距离该公司6月27日IPO申请被深交所受理仅过去93天，距离成功IPO仅一步之遥，被网友称为“深圳速度”。

南网数字孵化自中国南方电网有限责任公司(以下简称：南方电网)，是南方电网下属专注于电力行业数字化的专业化企业。其前身为南方电网数字电网研究院有限公司，成立于2017年3月，2023年整体变更为股份有限公司。

值得一提的是，在“新型电力系统”建设的政策东风下，我国电力能源数字化市场发展迅速，2024年规模已高达3150亿元，该领域已跑出国电南瑞、东方电子、四方股份等上市公司。

若南网数字完成本次上市，电力能源数字化领域将再添一员，而“南网系”商业版图也将迎来第四家上市公司。此前，南网储能、南网能源、南网科技均已登陆A股。

招股书显示，南网数字以推动电力能源行业数字化转型为主线，逐步发展打造出AI驱动、云边端贯通、软硬件协同的电网数字化、企业数字化和数字基础设施三大业务体系。

2022年-2025年上半年，南网数字实现营业收入分别为56.86亿元、42.34亿元、60.90亿元和15.58亿元，扣非后归母净利润分别为5.09亿元、3.68亿元、5.62亿元和696.98万元。2023年公司经营业绩同比下滑，2024年有所回升。

南网数字预计2025年前三季度营业收入为23亿元至25亿元，同比增长9.14%至18.63%；扣非后归母净利润1000万元至2000万元，与上年同期相比实现扭亏为盈。

南网数字还预计2025年营业收入为64亿元至67亿元，同比增长5.10%至10.02%；扣非后归母净利润为5.62亿元-5.90亿元，同比增长0.07%至5.06%。

结合2025年上半年南网数字仅实现扣非后归母净利润696.98万元来看，这意味着公司下半年需实现5.55亿元-5.83亿元扣非后归母净利润，占全年扣非后净利润的98.54%-98.81%。

对此，南网数字表示，公司主营业务收入主要来源于电力能源等行业，受客户需求及内部采购计划的影响较大，客户通常采用年度预算管理制度，一般在上半年进行项目预算审批，下半年组织实施采购，交付验收工作多集中于下半年。

2022年-2024年，南网数字下半年主营业务收入占当年主营业务收入的比例分别为78.77%、81.87%和78.59%，占比较大。就业绩预测情况来看，这一比重今年将进一步扩大。

报告期内，南网数字综合毛利率分别为30.59%、32.65%、30.06%和33.18%，同行业可比公司综合毛利率均值分别为35.37%、37.35%、36.07%和35.68%。公司认为，其毛利率高于国网信通，低于远光软件，与东方电子和宝信软件处于同一水平，整体处于同行业可比公司中间段，主要系由于各自公司的业务结构及应用领域存在差异。

事实上，南网数字部分业务确实存在受行业竞争加剧及个别项目影响导致毛利率下滑的情况。上述期间内，公司数字电网物联感知设备毛利率为47.28%、44.81%、37.09%和38.97%，数字基础设施毛利率为36.78%、32.86%、24.34%和30.87%。

对南方电网存在重大依赖

招股书显示，南网数字控股股东为数字集团，间接控股股东为南方电网。本次发行前南方电网间接控制公司85.00%股份，本次发行后南方电网仍将拥有对公司的绝对控制权。

2022年-2025年上半年，南网数字对南方电网等关联方的销售金额分别为53.28亿元、36.47亿元、52.57亿元和13.25亿元，占营业收入的比例分别为93.70%、86.12%、86.33%和85.03%，呈一定下降趋势，但占比仍相对较高。

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报告期内，除关联销售及关联采购外，南网数字还存在关联方资金归集、关联方存款、资金拆借、关联租赁、股权转让、资产转让、共同投资、知识产权转让等关联交易情形。

不仅如此，南方电网也是南网数字的第一大客户。报告期内，公司向前五名客户的销售金额占当年营业收入的比例分别为95.10%、89.18%、91.42%和91.83%，其中公司向第一大客户南方电网的销售金额占当年营业收入的比例分别为92.16%、84.93%、85.88%和84.75%，客户集中度较高。

对此，监管层要求其分析关联交易定价的公允性，采购与销售是否属于一揽子交易，是否具备开拓其他客户的能力，说明市场拓展情况。

南网数字认为，公司对单一客户南方电网存在重大依赖但不存在重大不利影响，这与公司下游客户的竞争格局和市场集中度有关，符合电力能源行业的运营特征；公司长期服务于电网数字化转型，与南方电网保持了长期稳定的良好合作关系，向南方电网销售具备较强的稳定性和可持续性。

与此同时，南网数字积极拓展新客户，报告期内，公司非关联方客户销售金额分别为3.58亿元、5.88亿元、8.33亿元和2.33亿元，非关联客户销售规模呈快速增长趋势。

目前，南网数字已与内蒙古电力集团、国家电网、中国华能、中国华电、中广核、中国三峡集团、国家电力投资集团、中国铁建集团、中国中铁股份、北京能源集团、广州城投、四维图新等众多央国企和行业龙头客户建立合作关系。

报告期各期末，南网数字应收账款账面价值分别为20.83亿元、20.69亿元、15.40亿元和13.33亿元，占各期末总资产比重分别为27.07%、19.12%、12.86%和11.34%。公司的客户主要是电力能源等行业的中大型客户，客户拥有较高的资信和还款能力，应收账款坏账的风险较低。

与此同时，南网数字存货（包含合同履约成本）账面价值分别为12.69亿元、19.41亿元、19.63亿元和28.27亿元，占各期末总资产比重分别为16.50%、17.94%、16.39%和24.06%。如果合同执行发生重大不利变化，可能导致存货面临跌价损失风险。

值得注意的是，南网数字的研发费用分别为5.01亿元、3.47亿元、3.99亿元和1.47亿元，研发费用率分别为8.81%、8.20%、6.55%和9.43%，持续低于同行业可比公司均值10.32%、11.15%、11.11%和12.54%。

此外，南网数字研发人员占比分别为1.17%、4.55%、8.04%和7.10%，低于同行业可比公司平均值，主要系公司的研发特性所致。公司从事研发属性工作人员合计数量占比分别为13.69%、32.86%、40.61%和33.31%，与同行业公司的研发人员数量占比不存在显著差异。

截至2025年6月30日，南网数字正在实施的重要在建工程类建设项目有7个，预算投资金额约25.82亿元（已投入约7.15亿元，尚需继续投入约18.67亿元），项目达产后将有效提高公司的服务能力，优化公司的产品结构，进一步提升公司的市场竞争力及盈利能力。

本次IPO，南网数字拟募资25.54亿元，分别用于时空智能数字孪生平台建设项目、新一代智能物联感知与协同控制系统建设项目、先进电力人工智能平台与智慧生产营销应用建设项目、新一代国产化企业数智化管理系统建设项目、能源行业数据要素流通交易与服务平台建设项目和深圳先进数字能源技术研发基地及技术交付中心建设项目。

如果项目达产后不能达到预期盈利水平，以抵减因固定资产及无形资产大幅增加而新增的折旧和摊销金额，公司将面临因折旧费用大量增加而导致短期内利润下降的风险。