天天房产5月28日讯，“兔宝宝”——以欢快、跨越的兔子形象被家装行业广为熟知。

本期「财报回头看」关注板材行业龙头——“兔宝宝”。该公司创立于1992年，历经30余年的发展，已成为国内高端环保家具板材产销规模最大的企业之一，致力于成为国内领先的装饰材料综合服务运营商。

（图源：兔宝宝官网）

该公司目前有装饰材料和定制家居两大业务。其中装饰材料业务主要通过经销商模式实现销售，销售渠道主要有门店零售以及家装公司、家具厂和工装渠道，产品包括家具板材、基础板材等主材产品和石膏板、科技木皮、装饰纸、封边条、五金和胶黏剂等配套辅材产品；定制家居业务分为经销商模式的零售业务和工程模式的大宗业务实现销售，产品包括有定制衣柜、橱柜、地板、木门、墙板等。

（图源：兔宝宝公告）

营收小幅增长1.63%、归母扣非净利大增近七成

据此前公布的2023年年报，2023年，兔宝宝实现营业收入90.63亿元，比上年同期增长1.63%；归属于上市公司股东的净利润为6.89亿元，比上年同期增长54.66%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.83亿元，比上年同期增长68.30%。经营活动产生的现金流量净额为19.1亿元，同比增加104.63%；基本每股收益0.84元/股；加强平均净资产收益率23.79%，同比增加3.85个百分点。

（图源：兔宝宝公告）

三费出现大幅度减少助净利润提升

去年归母净利同比大幅增加有迹可循。据公告披露，2023年度，兔宝宝企业三费出现同比大幅减少。其中，销售费用同比减少9.79%为2.96亿元；其次，管理费用同比减少22.51%为2.65亿元，主要因公司报告期加强内部成本费用管控，职工薪酬同比减少1,330.72万元；员工股权激励费用同比减少6,867.77万元；财务费用同比减少184.52%为-1503万元，主要为公司报告期向特定对象发行股份及经营性现金流入增加，短期借款同比减少，相应利息支出减少,利息收入增加。

（图源：兔宝宝公告）

对于2023年业绩，年报中，兔宝宝表示，“2023年，在面临国内消费信心不足、家装需求偏弱及市场竞争加剧的不利局面下，公司团队坚定信心保持定力，紧盯业务发展目标，扎实推进各项业务举措，持续提升经营质量水平。”

装饰材料业务营收占比超七成

从营收主要构成来看，2023年度装饰材料业务、定制家居业务营收占比分别为74.48%、24.41%。

装饰材料业务实现收入同比增加3.23%。报告期内，该公司装饰材料业务实现收入68.56亿元，同比增加3.23%，其中板材产品收入为44.34亿元，同比减少1.08%，板材品牌使用费（含易装品牌使用费）4.32亿元，同比增长14.32%，其他装饰材料19.90亿元，同比增长11.71%。

同时，2023年全年，该公司装饰材料业务完成乡镇店招商744家，完成乡镇店建设627家。截至报告期末，公司装饰材料门店共3765家，其中易装门店909家。

定制家居业务实现营业收入同比减少2.77%。该公司定制家居业务方面紧紧围绕定制柜类、地板和木门等木作产品，打造“零售+工程”双轮驱动战略。报告期内实现营业收入21.17亿元，同比减少2.77%，其中兔宝宝全屋定制业务实现收入5.96亿元，同比增长15.48%，工程定制业务的青岛裕丰汉唐实现收入11.47亿元,同比减少10.50%。

截至报告期末，该公司定制家居专卖店共782家，其中家居综合店350家（其中含全屋定制257家），全屋定制203家，地板店157家，木门店72家。

（图源：兔宝宝公告）

装饰材料产品毛利率微增

主要产品的盈利能力方面，公告披露，兔宝宝2023年度，装饰材料产品毛利率为2.56%，同比微增0.1个百分点；柜类产品毛利率25.24%，同比减少0.77个百分点；品牌使用费毛利率99.11%，同比增加0.07%。

（图源：兔宝宝公告）

经销模式、直销模式毛利率双双下滑

从分销售模式来看，报告期内，经销模式去年营收占比62.83%，营收为56.94亿元、直销模式去年营收占比32.3%，营收为29.27亿元、品牌授权去年营收占比约4.9%，营收为4.42亿元。经销模式毛利率为10.44%，同比下滑0.16个百分点、直销模式毛利率为21.77%，同比下滑0.12个百分点、品牌授权99.11%，同比增加0.07个百分点。

2023年总营收同比增幅处于低位垫底

若拉长时间来看，兔宝宝总营收同比增幅仍处于近年来低位。2015年-2023年，兔宝宝总营收同比增幅分别为1.63%、-5.40%、45.78%、39.59%、7.56%、4.54%、53.89%、62.56%、16.63%。

（数据来源兔宝宝往期公开数据）

近三年ROE行业排名居首

不过，从投资市场来看，兔宝宝近三年净资产收益率（ROE）行业排名居首。2021-2023年，兔宝宝的ROE分别为35.66%、19.91%、24.82%。其ROE平均值为26.8%，远高于行业平均值1.59%及行业中值5.48%。

数据显示，2015年-2023年，兔宝宝净资产收益率（ROE）分别为11.52%、17.57%、20.75%、18.21%、22.91%、22.59%、37.48%、19.94%、23.79%。

（数据来源兔宝宝往期公开数据）

备受投资者关注的应收款及计提减值

值得注意的是，该公司2023年计提各项资产减值准备约2.36亿元，相应减少2023年度合并净利润约1.81亿元，减少2023年度归属于母公司所有者的净利润约1.72亿元，减少2023年12月31日归属于母公司的所有者权益约1.72亿元。

同时，投资者互动上在年初时也有问及应收账款与计提方面事项。彼时，投资者在互动论坛上表示，“公司应收账款和票据占总资产比例18%左右，非常高！在当前大环境下，下游客户里是否有已触雷的地产公司？有没有坏账计提风险？如果有，计提准备是否已预留好？”

（图源：深交所互动易）

同时，年报披露，针对应收账款风险，兔宝宝强调，近年来，国内经济下行压力较大、房地产市场销售持续低迷，较大部分的地产公司出现了资金紧张、债务违约等经营风险。公司子公司裕丰汉唐面向地产公司的大宗业务按照行业采购特点制定了地产客户的信用政策，给予该类客户较长的信用账期，公司应收账款的累积金额相对较大。如果该类客户由于房地产行业持续低迷出现经营困难，公司将面临应收账款、应收票据和其他应收款无法及时回收的风险，对公司业绩产生不利影响。面对应收账款风险，公司制定了详细的催收方案，同时，为了保证催收工作的顺利进行，公司制定了有效的激励措施来调动一线清收人员的工作积极性。公司始终坚持风险控制优先，经营策略以控规模、降风险、调结构为主基调，优化组织架构降本增效，实现业务可持续发展。

面对上述风险，公司一方面将加快转型升级步伐，不断创新经营，优化企业发展模式，努力提升核心竞争力和抗风险能力；同时密切关注宏观经济环境、产业发展政策以及行业发展动态，根据市场环境变化快速反应，适时做出相应调整，积极将风险转化为机会，推动公司持续健康发展。

结束语 | 因房地产上游行业下行拖累，兔宝宝应收款“包袱”出清仍需时间来消化。板材业务营收稳定，在营收同比增速接近停滞背景下，定制家居业务能否承担业绩增长重担有待观察。