美联储刚降息，长债收益率冲向5%，普通人却集体冲进去买了

先说最戳普通人痛点的地方：我们辛辛苦苦攒的那点钱，现在放银行活期几乎没利息，买理财收益也越来越低，好不容易看到长债收益率快到5%了，心想这不就是天上掉下来的香饽饽吗？4.8%、4.9%，听着就让人流口水。很多人已经开始算了：要是现在锁个三十年国债，年化差不多5%，比买房出租强，比炒股稳，简直是躺着赚钱啊！这种心情我太理解了，毕竟谁不想让钱生钱，还不用提心吊胆。

可现实往往没那么美。咱们得把账算清楚。先看历史数据，从1980年到现在，每次美联储进入降息周期，收益率曲线都会变陡，也就是长债和短债的利差会拉大。现在的情况确实符合这个规律，短债跟着政策利率往下走，长债却掉得没那么快，利差一下就从负数变成了正100多个基点，看着是挺诱人。可别忘了，过去四十多年里，这种利差平均值其实在2%到2.5%左右，现在才1.7%左右，离历史平均值还差得远呢。换句话说，长债收益率虽然看着高，但其实还没到真正便宜的时候。

有人会说，那跟企业债比呢？现在投资级企业债平均收益率也就5%左右，长债都快追上了，这不是占大便宜吗？这话听起来有道理，可这里面有个大坑。企业再好，也是公司，政府是国家。过去三十年，长债收益率超过投资级企业债的时候屈指可数，上一次还是1990年代初。现在长债比企业债收益率还高，这本身就不正常。说明什么？说明企业债被买得太疯了，价格太贵了，而不是长债真的便宜。就像菜市场里，大家都去抢同一筐白菜，把白菜炒到比牛肉还贵，你跑去买牛肉觉得自己赚了，其实只是白菜太离谱罢了。

更关键的问题在于：我们现在到底处在降息周期的哪个阶段？很多人以为美联储一降息，长债就一定是大牛市。其实历史告诉我们，只有在降息初期或者降息特别猛的时候，长债才会大赚。1981年那波降息，美联储从20%一路干到3%，长债赚翻了。2008年金融危机后也是从5%多降到接近0，长债也赚疯了。可现在呢？政策利率才从5.5%降到4.625%，而且点阵图明摆着告诉我们，明年最多再降个三次，后年可能就停了。这叫什么？这叫降息周期的中后期，甚至快到尾声了。在这种时候冲进去买长债，就好像电影演到高潮部分你才买票进场，后面能剩几个好镜头？

说到这儿，可能有人会问，那我干脆等收益率再高点再买？这个想法也没错，可问题是谁能猜到底？收益率到5%算高吗？1999年也就5.5%，2006年也就5%，那时候大家也觉得高得不得了，结果后面都后悔没早买。市场就是这样，永远在大多数人觉得安全的时候开始危险，在大多数人害怕的时候悄悄给你机会。

其实最讽刺的一幕发生在记者会上。有记者问鲍威尔：现在FOMC里有人把明年利率预期写到3.875%吗？鲍威尔斩钉截铁地说没有。可点阵图清清楚楚，三个人就是这么画的。这不就是明摆着说瞎话吗？当然，他可能想表达的是“主流观点还是降息”，但这种含糊其辞，反而让市场更愿意相信自己想相信的版本：美联储超级鸽，降息没尽头，长债随便买。

所以现在的情况就像一场大型心理按摩，大家一起告诉自己：没事，美联储会托着我们，长债收益率这么高，肯定是大底。可历史经验告诉我，每一次市场集体这么乐观的时候，往往就是最危险的时候。不是说长债一定会大跌，而是说，现在这个价格，已经把太多好消息都计进去了，一旦稍微有点风吹草动，比如通胀数据超预期，或者特朗普关税真落地，市场情绪翻转的速度会快得吓人。

所以，面对现在这个看似香喷喷的长债机会，不妨先问问自己三个问题：如果明年通胀反弹，美联储不降反加，我扛得住吗？如果长债收益率冲到5.5%，我会不会后悔现在没等多一会儿？如果市场突然恐慌，我会不会被迫低价卖掉？能冷静回答这三个问题的人，再决定买多少也不迟。毕竟，保住本永远比赚钱更重要，而保住本金的最好办法，就是别在所有人都疯狂的时候，自己也跟着疯。