放弃宠物食品、医疗,选择宠物用品企业的3个硬核逻辑!

飞鲸投研
2023-02-17 12:07:42
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飞鲸投研客观地介绍了宠物用品赛道的三家企业,各有优势,发展侧重点也不同,你最看好哪家企业呢?

来源:微信公众号飞鲸投研(ID:Feijingtouyan)  作者:飞鲸投研

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为什么更看好

宠物用品赛道和宠物用品企业?

宠物行业的总特征:国外市场更成熟、规模更大,美国是宠物消费大国;国内是快速发展期,宠物相关企业以代工、贴牌为主,主要收入来自境外。

宠物行业具体细分为宠物食品、宠物用品、宠物医疗、宠物保险等赛道。根据APPA公布的数据,宠物食品、医疗、用品+交易+非处方药品是美国宠物消费的前三大来源。

2021年,美国宠物用品+交易+非处方药品市场规模为 298 亿美元,市场份额为24%,低于宠物食品40%和宠物医疗28%的市场份额。

看好宠物用品赛道,是比较出来的结果。

宠物食品:市场被国际品牌主导,市占率超过80%,行业集中度高;食品赛道门槛低,“大行业、小公司”特征明显;国产品牌影响力不足,但具备研发和制造优势,目前正处于花钱营销抢市场、价格战时期,影响企业盈利水平。

宠物医疗:行业准入门槛高且客单价较高,发展缓慢;以个体经营为主,大型连锁宠物医院少,市场格局分散;还需要较长时间培育宠物主认知。

相比宠物食品、医疗,宠物用品赛道优势如下:

竞争格局比食品更分散,未被国际品牌主导市场;

依依股份、源飞宠物等企业凭借代工成为细分领域龙头,同时各大企业凭借国外市场的成功经验反哺国内市场,一同拓展成为用品市场规模;

长远看,行业会不断洗牌,具备自主品牌、研发优势及在质量、研发、渠道和营销下足功夫的企业更易构筑护城河。

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宠物用品行业介绍及公司汇总

当前,A股宠物相关的上市企业一共有9家。

宠物食品企业:中宠股份、佩蒂股份、路斯股份、乖宝股份

宠物医疗企业:瑞普生物、禾丰股份

宠物用品企业:依依股份、源飞宠物、天元宠物

宠物用品细分为四种类型:

宠物用具(窝/垫、食具、饮水器等);

清洁用具(宠物香波、滴尔露、修毛刀等);

宠物服饰(项圈、鞋子、衣服);

宠物玩具(球类、磨牙棒、训练玩具等)。

宠物用品空间有多大?

1、据欧睿数据,2022年全球宠物用品规模同比增长10.7%至 447.6亿美元

2019-2021年全球宠物用品市场同比增速分别为4.5%、8.5%、10.7%,预计2021-2027年CAGR为7.0%,市场规模将增至671.9亿元。其中美国、西欧为主要消费地区,2021年规模达214亿美元、91.8亿美元,占比分别为47%、20%。

2、据IT桔子数据,2020年我国宠物消费品市场规模约为369.9亿元

其中宠物清洁用品市场和宠物日用品市场规模分别超过140亿元,宠物服饰市场规模约61.5亿元,宠物玩具市场规模约合22.5亿元。

我国家庭拥有宠物的占比仅4.40%,而APPA调查数据显示美国家庭拥有宠物的占比已达67%,对标海外发达国家,我国宠物市场仍有着极大的发展空间。

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天元宠物规模最大

源飞宠物净利率最高,依依股份估值最低

依依股份是国内首家A股上市的宠物卫生用品企业,主要从事一次性卫生护理用品及无纺布的研产销,主要产品宠物尿垫,一年销售36亿片。

源飞宠物主要从事宠物牵引用具、宠物咬胶及宠物配件的研产销,国内最大的狗绳生产商,第二增长曲线宠物零食已初见成效。

天元宠物业务布局较为平衡,猫爬架、宠物窝垫、宠物玩具、宠物食品营收占比均在20%附近。

1、从营收规模看,天元宠物最大、依依次之、源飞宠物最小

三家30多亿市值的企业,营收规模有很大差别。天元宠物的规模最大、得益于宠物食品占比提升近三年营收增长速度也比较快;依依股份规模居中,增速不如前者;源飞宠物规模虽小,但受益于大客户采购量增加和产能扩张完成,2021年营收大幅增长。

2、盈利能力上,源飞宠物最强、天元宠物最弱

绝对值的大小无法代表相对值的强弱。源飞宠物营收规模虽小,但确实三家企业中盈利能力最强的。专门介绍源飞的文章提到过,因为大客户稳定且柬埔寨产能释放,它的期间费用率呈下行趋势,尤其是销售费用率明显下滑。

天元宠物近年来毛利率、净利率均在下滑,主要系毛利率较低的宠物食品营收占比由17年的0.2%提升至18.2%所致。2021年猫爬架/宠物玩具/宠物窝垫/宠物食品毛利率分别25.7%/25.5%/25.2%/8.5%。

依依股份盈利能力波动大,是因为2020年无纺布(可用来生产口罩)价格暴涨,这是不可持续因素,整体看盈利能力是提升的。

3、销售模式:外销为主、ODM/OEM/贴牌业务为主

国外宠物市场成熟,且商超、品牌商等不自行生产,国内具备条件的企业为国际品牌代工。

近年来随着我国经济的发展以及独居人群对宠物市场需求的增加,国内宠物品牌运营商逐渐开始布局宠物产业。

目前生产厂商仍以ODM/OEM/贴牌模式为主,并逐步转变为以 ODM/OEM为主并兼顾自主宠物品牌的发展。

下面是三家企业具体销售模式的图表。

(数据来源:招股说明书)

4、三家公司估值相对较低

三家公司都是次新股,上市时间不久,目前估值水平均处于相对地位。具体看,依依股份估值水平低于行业平均水平;天元宠物估值水平略高于行业平均水平;源飞宠物估值水平与行业平均水平持平。

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总结

飞鲸投研客观地介绍了宠物用品赛道的三家企业,各有优势,发展侧重点也不同,你最看好哪家企业呢?

最后再说一下宠物用品企业的成长逻辑:

1、宠物用品企业以代工起家,并深耕细分领域,依靠拳头产品做到龙头;它们可以利用多年的海外市场经验反哺国内市场。

2、国内宠物行业正在快速爆发,各公司已开始重视自有品牌建设并培育第二增长曲线,盈利能力有望继续提升。

3、好的赛道,资本入场,成为推动行业发展的又一重要因素。

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