日元汇率怎么走? 美日央行货币政策差异成关键

金融时报
2023-03-15 19:50:17
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分析人士认为,植田和男上任后是否将继续执行宽松的货币政策,将成为影响日元汇率表现的关键因素。当前,日本央行实施的收益率曲线控制政策的副作用正在给金融市场的运转带来更大的压力。

分析人士认为,植田和男上任后是否将继续执行宽松的货币政策,将成为影响日元汇率表现的关键因素。当前,日本央行实施的收益率曲线控制政策的副作用正在给金融市场的运转带来更大的压力。

可以预见,未来美联储与日本央行之间的货币政策差异将继续成为影响美元对日元走势的关键因素。日本央行任何有关收紧货币政策的暗示或信号都可能成为推动日元走强的重要动力。

日前,日本央行召开了3月货币政策会议,而这也是现任日本央行行长黑田东彦所主持的最后一场货币政策会议。如市场预期,日本央行选择按兵不动,将基准利率维持在历史低点-0.1%,将10年期国债收益率目标维持在0%附近。

市场一度猜测黑田东彦很可能在其任内的最后一次货币政策会议上就日本央行宽松的货币政策作出调整,不过,事实证明日本央行并未作出这样的选择。而这一结果也导致在3月货币政策会议结果公布后,美元对日元短线一度出现大幅跳涨。日本央行预计,短期和长期利率将保持在当前或更低水平。

继续维持宽松货币政策的日本央行预计将继续对日元汇率施加下行压力,尤其是在美联储存在重新扩大加息幅度可能性的情况下,日元相对于美元继续走软的压力将越来越大。事实上,自去年3月美联储开始连续大幅加息后,日元相对于美元就持续处于下行态势之中。美联储持续加息的行动,导致美元迅速走强,美国国债收益率逐步走高,美日国债利差走阔导致日元贬值。

与此同时,在美联储强势加息的情况下,日本央行却一直维持着宽松的货币政策,这无疑进一步加大了日元的下行压力,日元相对于美元汇率在去年10月跌破150.值得注意的是,日元汇率曾在去年年底有所好转,这主要是因为在去年12月的货币政策会议上,日本央行宣布调整收益率曲线控制(YCC)措施,允许日本10年期国债收益率的波动上限从0.25%升至0.5%左右。这也令市场开始期待日本央行将加入发达经济体央行收紧货币政策的队伍之中。

不过,从今年年初至今,日本央行并未再采取进一步收紧货币政策的行动,也并未透露出相关的信号。至此,市场只能期待下一任日本央行行长植田和男正式上任后透露出更多有关日本央行货币政策前景的消息。尽管植田和男曾在国会提名听证会上表示,继续实施宽松货币政策是合适的。但市场普遍预期在他正式上任后,会对日本央行的货币政策路径作出一定的调整。

结合日元汇率在过去一年的走势,可以看出,当前影响日元汇率表现的一项重要因素就是美联储与日本央行货币政策的差异。德意志银行日前曾在一份报告中大胆预测,如果日本央行的货币政策全面回归正常化,并且美联储开始迈入宽松周期,那么日元可能会大幅飙升至1美元兑85日元,而目前还徘徊在1美元兑134日元关口附近。

由于美元对日元的表现与美联储与日本央行之间货币政策差异息息相关,因此,该因素也将继续主导美元对日元的走势。从目前的情况看,美联储在今年的首场货币政策会议上可能会进一步放缓加息节奏加息25个基点,但之后公布的强劲就业以及保持坚挺的通胀数据可能令美联储重新扩大加息幅度。

最新公布的数据显示,美国2月季调后非农就业人数为31.1万人,大幅高于预期的20.5万人,劳动力市场依然火热。近期包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员都发表了偏向派的讲话,这令市场对于美联储将在3月货币政策会议上重新加息50个基点的预期持续升温。FXTM富拓首席中文分析师杨傲正分析称,过去一个月内,不论是非农数据、通胀率和经济数据等都反映未来的货币政策需要进一步紧缩。上周鲍威尔在国会作证时大放辞,市场对3月加息幅度出现了180度转变。上周二鲍威尔在参议院的证词也是非常派,不但明示必要时需要加快加息步伐,利率峰值也可能高于先前预期,美国2年期国债收益率马上突破5%,是2007年以来首次,2年和10年期的收益率曲线倒挂幅度更是超过100个基点,是40多年来的纪录,美股三大指数都跌超1%,美元指数也升至两个月的高点。

值得注意的是,美联储在去年12月的货币政策会议上缩小了加息幅度,同时不断向市场透露出未来可能进一步放缓加息的信号,这成为美元指数从去年四季度的114高点大幅回落的重要原因。若美联储3月货币政策会议上重新扩大加息幅度,或者进一步释放出未来继续加息的信号,美元或将乘势而上,重新走强。与此同时,这也将加大日元相对于美元的贬值压力。不过变数在于,有分析人士指出,美国硅谷银行的破产倒闭事件可能会令美联储重新考虑当前的加息政策,加息幅度可能将继续维持在25个基点。

而从日本央行的角度看,植田和男上任后是否将继续执行宽松的货币政策,将成为影响日元汇率表现的关键因素。在发达经济体央行大规模加息的情况下,作为发达经济体中始终坚持宽松货币政策的央行,日本央行的货币政策显得格格不入。有分析人士认为,当前日本央行实施的YCC政策的副作用正在给金融市场的运转带来更大的压力。针对这一点,植田和男也曾承认。因此,市场密切关注着植田和男正式上任后是否将对现行的货币政策走向作出更多暗示,还是依然保持谨慎的态度,维持宽松货币政策。

可以预见,未来美联储与日本央行之间的货币政策差异将继续成为影响美元对日元走势的关键因素。日本央行任何有关收紧货币政策的暗示或信号都可能成为推动日元走强的重要动力。

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