近年来，在经济全球化与外汇市场深度调整的环境下，我国进出口企业利用衍生品工具进行汇率风险管理的意愿不断增强。上海证券报记者观察到，进入2023年以来，已有至少16家A股上市公司发布开展外汇衍生品套期保值业务的公告，其中不乏比亚迪、赣锋锂业等龙头企业。

还有公司披露了外汇套期保值业务的最新进展，其中水羊股份的一则公告引发热议。水羊股份称，公司去年年中以来开展外汇套期保值业务产生了公允价值变动损益合计浮盈3271万元。记者发现，投资者对此份公告的解读不尽相同，部分观点存在对公司行为或衍生品市场的误读。

又见“期货大神”？

2月7日，水羊股份公告称，在2022年5月20日至2023年2月6日期间，人民币兑美元汇率持续波动，根据公司财务部门初步统计，公司开展外汇套期保值业务产生的公允价值变动损益合计浮动盈利3271万元。根据业绩预告，水羊股份2022年全年扣非净利润为9500万元至1.25亿元，上述浮盈金额占到全年利润的约三成。

有观点认为，水羊股份仅靠做外汇套期保值就赚到了全年盈利的三成，可谓A股市场又一“期货大神”！该观点获得不少投资者认同，并引发了上市公司参与衍生品交易究竟是“套保”还是“投机”的讨论。

从套保的必要性上，资料显示，水羊股份是一家自有品牌与代理品牌双驱动的美妆企业，公司与强生等海外国际品牌进行业务合作。开展外汇套期保值业务，有助于提高公司抵御外汇波动风险的能力，防范汇率大幅波动对公司造成不良影响。

如何正确理解公司通过外汇套期保值产生的3271万元公允价值浮盈？安永华明会计师事务所专业业务合伙人田雪彦接受记者采访时表示，不能简单地将“公允价值变动损益”直接看作公司的“投资”收益，而是应该将衍生品端盈亏与对应业务端风险敞口由于风险导致的价值变动结合起来“统筹考虑”。

田雪彦表示，企业开展外汇套期保值时，衍生品端与业务端并非“各自为政”。例如，企业需要支付外币进口商品并在境内以人民币结算时，企业就会面临外汇升值造成采购成本增加的风险。此时通过远期外汇合约等衍生品将采购成本固定在约定的汇率水平，那么即使后续外汇走高造成采购成本增加，但考虑到远期外汇合约锁汇带来的收益，那么这就相当于企业锁定了商品采购所需支付的人民币成本。

“另外，如果企业运用《企业会计准则第24号——套期会计》对外汇套期保值行为进行套期会计核算的话，远期外汇合约损益中的有效部分就会计入相关商品采购成本或对冲应付外汇账款的汇兑损益，而非单独的‘投资’收益。”田雪彦说。

因此来看，针对水羊股份此份公告，“套期保值利润占全年盈利三成”“A股又现期货大神”等观点是片面或不完全准确的。3271万元只是公司开展外汇套期保值期间的衍生品端损益情况，其真实套保效果需将衍生品端盈亏与对应业务端价值变动结合起来进行考量。

企业聚焦汇率风险管理

经统计，开年以来，至少有16家A股上市公司发布开展外汇衍生品套期保值业务的公告。新能源汽车龙头比亚迪表示，公司及控股子公司拟在2023年度开展外汇衍生品套期保值交易业务，外汇衍生品交易业务额度高达45亿美元，折合超过300亿元人民币。

比亚迪称，随着公司及控股子公司海外业务不断拓展，外汇收支规模亦同步增长，收支结算币别及收支期限的不匹配使外汇风险敞口不断扩大。受国际政治、经济形势等因素影响，外汇市场风险显著增加。为规避和防范汇率风险、利率风险，公司及控股子公司拟根据具体业务情况，通过外汇衍生品交易适度开展外汇套期保值。

田雪彦表示，上市公司开展外汇衍生品进行套期保值的意愿持续提升，反映了我国企业进行风险管理的水平和意识越来越强。好的风险管理自然有利于企业长期稳健经营，但企业在开展外汇等衍生品业务时，也需要关注以下几点：

首先，外汇等衍生品作为杠杆性较强的衍生工具，其潜在的盈亏可能巨大，因此企业需要设计完善的内部控制制度来应对衍生品运用中的风险，企业不能逾越相关制度。

其次，企业应该对生产经营中面临的风险进行梳理，明确企业面临的风险并确定适合企业自身的风险管理策略。同时，企业在运用外汇套期保值时，应当持续关注风险敞口与外汇衍生品之间套期保值的效果，综合评估运用外汇衍生品对于企业生产经营的影响。

最后，对于上市公司来说，恰当的信息披露能够帮助企业向投资者有效沟通运用衍生品的目的以及效果。上市公司应当根据相关要求履行信息披露义务，同时可以考虑采用《企业会计准则第24号——套期会计》进行“业财融合”的财务处理，以使得财务信息更具相关性、有效性。

行业期盼外汇类期货品种创新

随着企业对外汇风险管理的需求持续增长，行业有关外汇类期货品种创新的呼声愈发强烈。从目前上市公司披露的公告内容看，远期结售汇、外汇掉期等产品或组合是企业进行外汇套期保值时常用的交易类型，其交易对手方多为具备相关牌照的商业银行。

新湖期货副总经理李强表示，总体来看，境内企业目前可以接触到的外汇套保工具多是透明度较低的场外市场工具，其优点是可以根据客户需求定制合约，缺点在于流动性不足，市场化有限，而且对冲成本偏高。“相比较而言，期货体系的外汇套保优势在于流动性好。相比于远期结售汇，外汇期货具有强流动性、低成本、更市场化的特点，可以更加高效地为企业进行汇率风险对冲。”

“对金融衍生品市场而言，大的产品序列就缺外汇期货，这个品种至关重要。”申银万国期货董事长李建中此前接受采访时表示，“随着我国在全球贸易中的地位持续上升，部分涉及外贸的客户和企业对外汇风险管理有着迫切需求。在国内没有有效对冲手段的情况下，这些客户只能在境外参与交易，面临不少风险。”

李强说，实际运作中，待外汇类期货品种上市后，由于对即时性要求较高，企业在管理风险的过程中也会提升智能系统建设。对于涉及大宗商品的企业而言，其本身对于大宗商品就有风险对冲的需求，再进一步将风险对冲覆盖至汇率时，建立整体系统性的架构将成为必然，这会显著提升企业自身的核心竞争力。