天天报告 | 2022中国上市企业ESG发展研究报告-投资篇

2023-02-10 10:43:272.32W

在推动养老金ESG投资的过程中，应当要求监管机构不断加强ESG政策法规的推进力度。

预计2025年中国ESG公募基金规模将达到7500亿元左右，年均复合增长率达到29.2%，会有超过当前规模3倍的增长空间。

分析师 | 刘家豪

来源 | 天天财经116

2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制向社会公开征求意见，称全面实行股票发行注册制的目标是“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”，其中“信息披露”被认为是全面注册制的核心，这意味着，ESG表现良好的企业将在全面注册制时代拿到更多筹码。

更何况，ESG指标在财务指标之外被重点单独这件事情提出本身，就是在重构企业估值逻辑，为ESG投资提供全面评估企业价值的武器。

不同于传统投资方法的ESG投资正在逐渐走入资本市场的视野。在《2022中国上市企业ESG发展研究报告-现状篇》中，我们曾提到上市企业ESG发展已经在多维度表现出向好趋势，而这与ESG投资的深度推动密切相关。本文，我们将介绍一下ESG投资的基本逻辑与未来发展。

ESG投资的基本逻辑

ESG投资理念源于社会责任投资SRI。SRI作为ESG投资的前身，希望能寻求一种既能关注企业经营发展的情况，又能测试企业社会责任承担的投资方法。其实早在18世纪，宗教活动中就提倡避免诸如制革工业和化学制品等可能损害人体健康的企业伤害信众。

到了2006年，纽交所发布联合国责任投资原则（UNPRI），文件从国际社会层面整合社会责任投资等相关问题，签署PRI的投资机构承诺有义务为受益人的长期利益行动（见下表）。

ESG投资的逻辑分析

Omdia中国首席顾问王珅曾在采访中表示：“真正能触动企业核心成本运营问题的ESG，才是最关键的。”这也道出了ESG投资的底层逻辑——解决社会问题。

正向的ESG投资结果（驱动企业ESG实践，投资者获得稳健的投资回报），可以促进市场资本选择流入ESG评分高的企业，驱动企业落实ESG政策，为社会三大发展问题提供帮助。

全球ESG投资的发展现状与趋势

ESG全球投资资产规模高速增长

近年来，全球投资者不断加强对ESG投资的关注，从而使得ESG全球投资资产规模增长迅速，从2018年的30.7万亿美元增长至2020年规模的35.3万亿美元，年均复合增长率7.2%。

据资产管理集团贝莱德的一份数据报告显示，预计到2030年，ESG领域的投资将增长到1万亿美元。

ESG投资全球市场分布

ESG最早起源于欧美地区，因此美国与欧洲为全球最主要的ESG投资市场，约占2020年全球ESG市场82%的市场份额。

2020年主要ESG投资市场全球占比

ESG投资策略

ESG投资策略主要分为7类，在ESG投资的早期发展阶段，以负面/排除性筛选为主；随着全球ESG披露及评价体系的逐步完善，ESG整合类成为目前全球主流的ESG投资策略。

ESG投资的早期阶段，投资者仅需要剔除违背ESG理念的企业，因此负面筛选的投资策略更为常用。随着ESG披露与评价体系的逐步完善，加之投资者于ESG投资学习过程中的积累进步，目前ESG整合类的投资策略成为了市场上最为受欢迎的ESG投资策略，根据GSIA的数据，合计规模达到25万亿美元。

自2006年联合国责任投资原则组织(UN-PRI)正式成立以来，UN-PRI的签约机构数量不断攀升，至2021年已达到3,826家。UN-PRI致力于帮助签约机构提升责任投资能力，普及可持续发展理念。全球资源紧缺问题的凸显，以及温室效应的加剧，全球越来越多的投资者将ESG因素视为投资决策中的重要参考指标。

在签约机构中，养老金投资机构表现尤为突出，作为主要参与方实际引领着ESG投资市场的发展。

养老金的投资理念以及其长期属性和避险属性与ESG投资理念高度契合，种种迹象表明，养老金将引领ESG投资市场发展。根据中国基金业协会投资案例披露，APG是欧洲最大的养老金资产管理机构之一，管理规模约5,000亿欧元。APG搭建了完善的ESG投资管理体系，并认为ESG因素能够帮助投资者做出更好的投资决策。各国政府都在积极推动养老金投资机构纳入ESG因素，帮助养老金成为ESG投资的主力军。

中国ESG投资的发展现状与趋势

中国ESG投资起步较晚，目前处于发展周期的初始阶段。中国于2020年提出“双碳“目标，“碳中和”的目标极大地催化了ESG投资指标体系的完善，特别是在环境维度，“碳中和”与ESG投资理念达成共识，有着共同的目标。

ESG基金分类

目前ESG基金仍缺乏明确定义。其大体可分为两类，第一类是“纯ESG基金”，也被称为“ESG投资主题基金”，这类基金是以ESG为主要投资策略的产品，其投资策略中完整包含环境、社会、公司治理三个投资理念。第二类是“广义ESG基金”，也称“ESG概念主题基金”。这类基金没有采用完整的ESG投资理念，而是将 ESG作为投资策略补充。

ESG基金规模扩张

ESG投资热情高涨，规模不断扩张。近三年，ESG主题基金规模不断扩张，2022年以来市场震荡，ESG基金表现不佳，基金规模出现下滑，截至9月30日，规模为2192亿元。但ESG主题基金数量仍在稳步提升，截至2022年9月30日，全公募市场存续171只ESG投资基金产品。

根据Wind数据显示，中国ESG投资资金主要流入二级市场的权益类证券，中国上市企业持续完善ESG披露，提升ESG实践吸引资本的目光，未来随着外资持续加码中国ESG投资，中国ESG基金规模有望迎来爆发式增长。

根据UN-PRI数据来看，自2018年起，中国机构加入UN PRI的节奏明显加快，截至2021年，中国已累计有84家机构加入UN PRI组织，展现出中国资本市场对于ESG投资的关注度水涨船高，积极推动中国ESG投资事业与时俱进。

中国ESG投资驱动因素

中国ESG投资驱动因素主要可以分为企业外部因素和企业内部因素。

外部因素主要包含宏观政策，“自上而下”的政策制度可以增强企业的ESG理念，督促企业可持续发展；资本市场的环境与条件，推进ESG披露信息的公开透明性和企业ESG实践；评级机构对企业ESG表现进行量化，推动企业进行ESG实践。

企业内部因素来看，一般而言，企业对ESG的认知程度越高，对ESG行为的重视程度就会越高；企业的管理体系能够改善企业的经营状况，例如企业诚信文化对于企业的社会绩效有很强的正向影响；企业想要实践好ESG理念，需要平衡好ESG所带来的正向效应和实践成本。

中国ESG公募基金规模预测

2022年资本市场受到疫情、战争等严峻的外部环境影响，感受到了经济增长放缓带来的发展压力。随着经济复苏，中国资本市场有望迎来新一轮的高速增长。

根据中金公司的研究和测算，预计中国ESG投资规模将于2025年达到20-30万亿元，占资产管理行业总规模的20%-30%。

借鉴全球ESG公募基金的发展速度，在2016年至2021年期间，全球ESG公募基金的年均复合增长率约26%；中金公司预测，预计2025年中国ESG公募基金规模将达到7500亿元左右，年均复合增长率达到29.2%，会有超过当前规模3倍的增长空间。

推动养老金ESG投资

在中国ESG投资格局中，养老金扮演了与在全球市场中同样重要的角色。

首先，养老金投资具备长期属性。作为典型的代际投资，通常以超过10年的时间维度来考虑投资收益；ESG投资符合长期属性的要求，因为ESG评分高的企业更加具备长期生存的能力。

其次，养老金投资具备一定公共属性。投资收益人主要为社会公众，尽可能需要避免产生重大的社会、环境负面影响；ESG投资的负面筛选可以有效避免此类风险。

最后，养老金要保证具备避险属性。资金量巨大的养老金，是无数家庭的基本保证，需要保证养老金资金面对大的金融风险，能尽可能的减少损失；ESG理念要求所投企业承担社会责任、加强信息披露、遵守尽职守则，帮助投资更具安全性和科学性。

在推动养老金ESG投资的过程中，应当要求监管机构不断加强ESG政策法规的推进力度。

中国ESG方面的政策法规并不完善，而在ESG投资中，全面的制度框架也十分重要。

同时，推动发展需要强有力的领导组织作为领头羊带队组织建设，将机构分为权力、执行、监管和研究，分别对应制定、落实、监督和研究政策。

最后，商业个体的ESG意识需要去培养。当前中国企业ESG理念还不够深入，如果能通过教育培训帮助他们去建立ESG理念，推动的进程将会风驰电掣。

编辑 | 杜仲

设计 | 任孟强

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责任编辑：徐蕊_XN043

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