3月底后棉花期货主力合约2309价格稳步抬升，累计涨幅超10%，盘中最高触及15420元/吨，为近半年来新高。在国内其他商品都表现偏弱的情况下，棉花期货却“一枝独秀”，自3月下旬开启上涨模式。

从棉花供应端来看，本年度棉花产量大增加，最终新疆棉产量大概率在630万吨左右，棉花商业库存高，轧花厂销售进度较快无还款压力，棉花供应充足，本年度供应端没有太大的变数和驱动。

新年度棉花产量大概率下降，由于新疆保粮食生产棉花种植面积肯定下降，但是考虑仍有一部分开荒地以及农民可能仍大部分选择种棉花，预计面积种植面积可能减产幅度在5%-10%，另外考虑近些年随着棉花规模化种植，单产不断提高，如果天气正常的话预计最终的减产幅度可能要更低一点。

而新年度由于包地成本仍居高不下，棉花种植成本可能仍在7.5元/公斤左右，折算到皮棉成本大概率在16000元/吨。

从棉花需求端来看，二季度将继续维持国内强国外弱的局面。从目前纺织企业的开机率，销售情况，利润情况以及产品库存来看，一季度消费恢复尚可。从最终端的消费情况来看，国内的消费数据表现相对亮眼，但是国外出口情况表现较差。二季度预计内需将继续维持或者再好转一些，但是国外的订单情况变数较大，特别是欧美可能会因为连续加息导致银行业的危机从而引来一系列风险，对我国的出口订单会有较大的影响。

事实上，棉花作为农产品，因其广泛用于纺织等领域，一般会展现出较强的工业属性，与宏观环境联系紧密。

“就外部环境来看，为了快速抑制高企的通胀，欧美国家不得不采取‘急病用猛药’的方式，快速、大幅度提高利率，并逐步开始缩减资产负债表。这种方法对欧美经济和市场来说是极大的伤害。这种伤害主要体现在流动性逐月减少和资金成本的上升，从而也令企业和投资市场经营成本上升、入市接力的增量资金下降、流出，导致经济下滑、市场下跌。

到目前，虽然外部紧缩计划已经接近尾声，但利率周期并未到头，高利率顶部徘徊，离回落尚有很长时间，对经济和市场的伤害仍在持续 ，‘经济衰退论’已然出现。而且，欧美加息缩表意外的对银行业产生了伤害，美国第一共和银行等和欧洲瑞士信贷银行破产几近引发金融危机，虽然目前银行业危机暂时解除，但新的问题又出现了：为了维持资本充足率，美国多数中小地区银行大幅收缩贷款，对经济的打击似乎大于目前加息的影响，令经济衰退趋势加速。

目前欧美治理通胀至2%的决心似乎不改，甚至不惜以伤害经济为代价。就业与失业，是欧美国家衡量经济状况的核心指标，当前的逻辑是，就业强劲、失业率下降，通胀指数仍然有走强的基础。因此，就业不下行、失业率不走高，与欧美央行调控的目标背道而驰。

（本文综合银河期货、公开资料）