二、保健食品产业链

从保健食品产业链来看，各环节布局相对清晰。产业链上游为维生素、膳食补充剂等原料生产商和采购代理商，资金、技术、政策壁垒较高，已形成较为稳定的格局；中游为保健食品的OEM、ODM代工厂以及布局生产的品牌商，该环节对产线布局要求较高，研发能力强的企业占据市场主导地位；下游为保健食品经销商、连锁药店、直销门店等，专注于产品渠道、品牌营销，电商平台等渠道在新环境下获得快速发展，未来将成为产品销售的重要渠道。

图2 保健食品产业链

来源：火石创造根据公开资料整理

1.产业链上游

保健食品行业上游主要为维生素及其中间体、膳食补充剂等元素原料生产商和采购代理商，具备大规模生产的基础，代表性公司如金达威、新和成、浙江医药、浙江花园生物等。

保健食品行业上游属于技术、资金、政策壁垒较高的环节，各元素生产的格局相对稳定，新的竞争者进入难度大。在技术壁垒方面，维生素及其中间体的生产方式包括化学合成、微生物发酵、天然提取，均涉及复杂的工艺。其工艺原由国际上维生素巨头所垄断，未掌握技术的企业难以完全复制现有维生素生产企业的生产线和工艺参数，同时难以获得制备维生素的关键中间体；而且，由于不同维生素的化学结构和生理功能各不相同，大部分公司仅生产其中几类元素。在资金壁垒方面，维生素及其中间物的生产合成路线较长，其所需设备多且设备多属于专用设备，设备成本投入大；同时，生产环节还需要大量的环保投入。在政策壁垒方面，由于天然维生素受原料和提取技术的限制，产量低、价格高，以化学合成为主要方式，而化学合成的生产过程中会产生污水，对环境产生一定影响，因而在政策上会受到环保方面的限制与规范。

2.产业链中游

保健食品行业中游为生产环节，对从上游获取的原材料进行生产，主要为OEM、ODM代工厂以及自身布局生产的大品牌商，龙头企业有仙乐健康、汤臣倍健等。

中游环节受行业政策及食品安全事故影响大，尤其是纯粹的代工生产方式，在委托加工期间需要进行严格的质量控制。目前，中游整体经营相对稳定，由于自身布局生产的大品牌商向消费者的溢价高于代工生产的溢价，因而营业收入以大品牌商占据主导地位。与此同时，随着2016年我国监管部门对保健食品实行备案制与注册制并行政策，鼓励保健食品行业发展，新锐品牌商通过备案制可以加快原料目录内元素的相关产品上市，加之电商平台为产品销售降低了竞争渠道，市场格局将趋于长尾，新锐品牌将迎来较大发展。与代工厂的合作有利于新锐品牌在初期快速打开市场，代工需求大，未来将推动代工厂快速发展，实现营业收入稳步增长。

3.产业链下游

保健食品行业下游为流通环节，主要为经销商、连锁药店、商业超市、直销门店、电商平台。

下游对于产品渠道、品牌营销、品牌积淀的要求高，在产业链条中属于最容易获得溢价的环节，优质品牌受行业事件及政策影响小，抗风险能力高。在各地监管部门持续强化包括直销在内的保健食品行业监管，以及新冠疫情影响和市场环境变化之下，直销保健食品的销售模式受到较大限制，营业收入受到一定影响；同时，直播等电商模式，往往以“最低价”加快了保健食品的出货速度，也成了保健食品企业的重点布局渠道。未来保健食品即使仍以直销渠道占优，但电商平台等零售渠道与其差距将越来越小。