2008年9月18日中国现代国际关系研究院经济安全中心主任江涌做客新华网 李非摄

    主持人：各位网友，大家好，欢迎收看新华网国际访谈。随着美国次贷危机愈演愈烈，美国金融业再掀风暴。美国第四大投资银行雷曼兄弟公司15日宣布破产，而美国第三大投资银行美林公司则被美国银行收购。美国联邦储备委员会前主席格林斯潘说，美国正遭遇“百年一遇”的金融危机。今天我们特别邀请到中国现代国际关系研究院经济安全中心主任江涌老师来到我们的演播室，就美国“百年一遇”的次贷危机如何改变国际金融秩序，新兴市场经济国家如何趋利避害等问题和大家进行交流。欢迎您，江主任。

    江涌：主持人好，各位网友好。

    主持人：究竟是什么原因导致雷曼公司亏损以至宣布破产？

    江涌：雷曼公司宣布破产保护，跟一般的破产还有一些差别。为什么造成这么严重的亏损然后破产保护呢，有一系列的原因。

    最直接的就是资不抵债，资不抵债就要宣布破产。因为在资不抵债的情况下，就没有流动性了，流动性是企业的生命。缺乏流动性以后要增加流动性，要去借贷或者变卖资产。

    现在看来，一个是市场抛弃了它。广大投资者对雷曼已经不感兴趣了，所以它的股价狂跌，从几十美元跌到几十美分。

    再有，投资机构把它抛弃了。雷曼在遭遇困境的时候，它想通过融资，就是变卖一部分资产，他寻购的这些机构，包括原来的韩国开发银行、英国巴克莱银行以及美国银行，这些机构也是借机杀价，他们要的只是好的资产，坏的时候我买也可以，但是政府要担保。

    美国政府犹豫再三，政府也拒绝了它。三方都放弃了它，所以它就宣布破产保护了，实际上也就是破产了，但是破产保护和直接宣布破产还有一些差别。直接的破产就是马上进行资产清算。宣布破产保护，我们总的讲是资不抵债，就目前来看，它还有一部分资产的余额，正因为有一些资产的余额，它向法院申请破产保护，法院受理之后可能会进行整治，未来也有可能劫后余生，但是现在看来可能性不大。因为雷曼公司持有的次债和低级别衍生债券在手上太多了。就目前来看，它的负债有6000多亿美元。随着次贷危机的恶化，它持有的一部分还要降低评级，这样会有更多的资产减低，也就有更多的亏损，这样它的负债就会越来越高，要不了多久，它的负债就会远远超过它的资产，所以它在这个时候，也就是无可奈何的情况下宣布破产保护，免得债权人和股东遭受更大的损失。

    雷曼公司有158年的历史，是一个地道的百年老店，经过美国南北战争，经过两次世界大战，也经过三次经济大箫条，也经历了9.11，也经历多次并购潮，但是雷曼公司屹立不倒。美国有一个俚语叫“九条命的猫”。雷曼公司经过158年，肯定算是最古老的一个投资银行了，人们称它有19条命的猫，现在这个19条命的猫只差一口气，马上要完了。作为华尔街的最大投资银行就要倒下了，可以想见美国的次贷危机恶化的程度。

2008年9月18日中国现代国际关系研究院经济安全中心主任江涌做客新华网 李非摄

    主持人：雷曼公司宣布破产是否预示着更大规模的全球性“金融海啸”呢？

    江涌：可以这样理解，但是细致划分的话，可以有更详细的解读或者从不同的视角来看待这个问题。风乍起，吹皱一池春水。金融里面就有涟漪效应，你丢块石头进去的时候，波是逐步递减的，越向外扩张冲击力越小，能力越小。我们说对于那些市场还不怎么开放或者根本就没有开放市场，处于全球化的边缘国家来说，他们无所谓，他们并不会感受到次贷危机带来的金融飓风的冲击。比如北朝鲜、非洲的安哥拉、莫桑比克、乌干达等国家，他们估计感受不到次贷危机的冲击，对他们来说这个效应是一个涟漪效应，几乎没有多大影响了。

    对于发达国家，跟美国同一个发展水平的，经济关系比较密切的来说，是多米诺骨牌效应，因为它们的机构是同质的，而且基本上又在一个序列上。所以美国巨型金融机构的倒闭会引起一连串的反应，会有其他机构倒闭，目前最严重的就是英国，像西班牙以及房屋价格比较高的国家，房价也在下跌，金融危机凸现。多米诺骨牌效应在这些发达市场显现的比较明显。

    这次第四大投资银行雷曼兄弟，还有第三大投资银行美林，还有前面所说的第五大投资银行，五大投行已经倒了三家，唯一屹立不倒的就是“高盛。华尔街这么多的巨型机构都陷入了次贷风暴不能自拔，陷入了困境，甚至绝境，显然这是一个震撼的。

    次贷危机在新兴市场上产生的影响既不同于涟漪效应，也不同于多米诺骨牌效应，而是蝴蝶效应，是放大效应。在巴西亚马逊的蝴蝶扇一扇翅膀，在美国墨西哥湾掀起飓风，也就是说这种迅速的放大效应在新兴市场上体现的非常明显。为什么这样说？美国一连串金融机构发生危机的时候，对国际金融市场上冲击最大的就是在新兴市场。去年夏天到现在，美国次贷危机已经发生一年多了，美国股市主要股票指数下跌不到20%，但是新兴市场基本上都被腰斩了，中国更惨，达到了65%。所以我们讲中国股市是美国次贷危机的第一批殉葬品。

    为什么在新兴市场会出现剧烈冲击的放大效应呢？我们认为这与新兴市场的市场结构有很大关系，新兴市场首先是不成熟的，它的监管机制、市场运行机制都是非常不成熟的。但是新兴市场有一点，由于在自由化浪潮的冲击下，它有高度的拥抱全球化的热情，所以它的金融市场不断开放，而在开放过程当中又缺乏相应的监管，所以它易于遭到金融风暴的袭击。在这之前，新兴市场已经是风声鹤唳了，就是说世界上一般哪个地方出现风吹草动，新兴市场春江水暖鸭先知，水寒也是鸭先知。由于新兴市场的市场运行机制、监管机制都不成熟，投资者也不成熟，所以投资者很敏感，所以次贷危机一来的时候，在新兴市场就是风声鹤唳，一波一波冲击的时候，给新兴市场带来的打击是最为严重的，甚至看来对某些国家和地区来说，有可能是致命的，当然还有待观察。随着美国次贷危机的恶化，有一部分新兴市场可能会倒下。