新华网上海７月２６日电（记者 潘清）２００８年以来，沪深股市频繁出现的大起大落，在进入下半年以后有所“收敛”。这似乎是 一个标志：Ａ股已经回落到或者接近于它在过去９个月来一直在寻找的合理估值区间。震荡筑底中，Ａ股市场吸引力逐渐显现，一些值得把握的“结构性机会”正在悄然走近。

    进入７月以来，截至２５日的１９个交易日里，上证综指仅在７月７日出现过４％以上的涨跌幅，涨跌幅度小于２％的交易日有１１个。期间沪指最高点和最低点分别为２９５２点和２５６６点，震荡区间不足４００点。

    与过去几个月动辄５％以上的暴涨暴跌相比，Ａ股市场正在显现震荡减缓、振幅减小的趋势。

    银华领先策略基金拟任基金经理况群峰认为，比照２００８年上市公司的预期盈利来计算，目前沪深３００指数成分股的平均估值只有１５倍到１７倍，与市场较为低迷的２００５年接近，处于“合理偏低估”的水平。对比海外市场，这个估值也与美国股市历史上的平均市盈率水平相接近。

    在上投摩根基金管理有限公司投资总监孙延群看来，２００８年上半年，在投资者对宏观经济前景担忧加重，企业盈利层面的预期遭遇信任危机的背景下，市场估值伴随着指数的下跌大幅回归，Ａ股的静态市盈率已经接近印度等新兴市场的水平。

    “Ａ－Ｈ股”的溢价水平也成为许多机构判断Ａ股估值的指标之一。孙延群认为，目前Ａ股市场溢价率已经回落至２０％左右，接近２００６年底的水平，一些个股甚至出现了“Ａ－Ｈ股”的“倒挂”，这表明Ａ股长期投资价值已经逐步显现。“这意味着Ａ股市场的整体估值水平和国际对比已经下降到合理的区间。”况群峰说。

    尽管在许多机构看来，Ａ股的整体估值水平已趋向合理，甚至出现“偏低”，但在近期国际油价大幅下挫，美国股市出现回暖迹象的背景下，Ａ股并没能迎来预料中的持续反弹，相反还屡屡出现与周边市场背道而驰的“独跌”行情。

    申银万国证券研究所知名分析师桂浩明认为，这种弱势格局对Ａ股投资者的信心形成了重大打击，但同时也促使他们进行更深刻的反思。

    “经过连续的下跌之后，Ａ股的泡沫已经被大量挤出，相当多的个股估值合理，某种程度上甚至比海外成熟市场还要低。”桂浩明说，之所以股市没有因此获得认同，最关键的因素在于宏观经济走向认识的不明确。

    全国人大财经委近日公布了对今年前５个月国家经济形势分析报告，提到在坚持稳健的财政政策和从紧的货币的政策的同时，要防止经济出现惯性回落和回调幅度过深，适时适度地调整政策的力度和导向。

    桂浩明认为，这一报告体现了决策层对宏观经济的思考，“仔细阅读这份报告，可以澄清许多疑问，同时也在很大程度上化解对未来经济发展的担忧”。

    实际上，尽管面临的国际、国内环境存在许多不确定性，回归合理估值水平的Ａ股市场仍逐渐显示出其吸引力。

    “下半年中国经济减速的空间有限，无论从ＣＰＩ、油价还是企业盈利，最坏的时候正在过去。”上投摩根基金管理有限公司研究副总监许运凯说，在监管层出台相关减持政策后，已有数十家上市公司主动设置减持锁定期，在维护市场的同时，也体现了“产业资本对于目前估值的高度认同”。

    震荡筑底的Ａ股市场甚至吸引了众多海外资本的注意力。韩国保德信投资与证券有限公司近日宣布，在保德信资产运用株式会社获得中国内地合格境内机构投资者（ＱＦＩＩ）资格后，即将面向个人和机构投资者发行其首只基金——“保德信中国大陆股票基金”。

    在许多机构眼中，震荡中的Ａ股已经开始显现诱人的“结构性机会”。

    英国施罗德集团全球和国际股票部主管维珍妮·麦森纽表示，一些定价合理、成长性良好、具有比较竞争优势的公司，可能会因为短期内看不到发展前景而被市场“错杀”。“与整体大牛市相比，‘结构性机会’可能不容易引起投资人的注意，但更值得挖掘”。